平安证券-九强生物-300406-Q3血凝开拓略低于预期，对外合作再下一城-181026

《平安证券-九强生物-300406-Q3血凝开拓略低于预期，对外合作再下一城-181026（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-九强生物-300406-Q3血凝开拓略低于预期，对外合作再下一城-181026（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事项：  公司发布2018年三季报：前三季度实现营收5.32亿元（+12.76%），实现归属净利润1.95亿元（+6.43%），扣非后归属净利润1.85亿元（+1.13%），小幅低于预期。  
        平安观点：  
        Q3保持平稳，美创销售略有改善：    
        公司Q3单季度实现整体收入共1.91亿元（+3.38%），实现归属净利润8028.75万元（+8.33%）。其中以生化为主的母公司单季度实现收入1.78亿元（+4.09%），对应利润0.77亿元（+9.88%），本季度无技术转移里程碑款确认，增长完全来自国内产品销售；血凝领域的子公司美创单季度实现收入约1286万元（约-6%），对应利润约322万元（约-19%，包括少数股东损益）。当季度整体毛利率为70.56%（-0.89PP）。  
        美创在上半年销售调整后Q3运营略有好转，收入端环比Q2增长约39%，而利润端则基本持平。业务改善程度略低于预期。  
        合作法国ELITEech，借道拓展海外市场：    
        公司与法国IVD公司ELITEech签署战略合作协议，合作第一阶段由九强向ELITEech供应生化试剂，供其在欧盟、美国及南美市场销售。  
        与之前的合作方雅培不同，ELITEech主要定位于中端市场。双方的合作将帮助公司进一步借道拓展海外市场，实现高端市场（与雅培的技术转让）+中端市场的同时覆盖。  
        维持"推荐"评级：公司生化试剂品质良好、项目丰富，得到国内外众多公司认可。在国内生化检测走向成熟时通过多方式合作借道拓展海外市场，预计其与雅培、ELITEech合作的生化产品会在2019年进入全球市场销售。公司收购美创进入市场潜力巨大的血凝领域，销售体系重整后正逐步回到正轨。维持2018-2020年EPS预测为0.59、0.68和0.76元，维持"推荐"评级。  
        风险提示
        （1）  合作进度不达预期：公司与雅培的合作按申报进度结算里程碑款，并在产品上市销售后获得分成，如果合作进度低于预期可能对公司业绩产生影响；
        （2）  产品注册/推广不达预期：公司新产品众多，需经过注册、收费办理、推广等环节实现放量，若推广效果不达预期可能对公司发展速度产生负面影响；
        （3）  产品降价风险：两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。