华鑫证券-杰瑞股份-002353-个股点评报告：油价即将迎来关键时刻-181026

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        事件：2018  年  1-9  月，公司实现销售收入  29.07  亿元，同比增长  41.90%，营业利润  4.62  亿元，同比增长  3,239.11%，归属母公司所有者净利润  3.63  亿元，同比增长  643.60%，折合EPS  为  0.54  元。其中，2018  年  7-9  月，公司实现销售收入  11.77亿元，同比增长  57.23%，营业利润  2.23  亿元，去年同期为亏损  283  万元，归属母公司所有者净利润  1.77  亿元，同比增长859.12%，折合  EPS  为  0.26  元。
        点评：
        油价高位震荡，油服和设备企业受益。公司定位为油田服务商，主营业务收入按照不同类别可以划分为钻完井设备、维修改造及配件销售等七大类。报告期内布伦特原油价格在70.67-83.41  美元/桶的价格区间内波动，油价高位震荡带动油企增加资本开支，促进油服和设备企业收入恢复性增长。公司预计  2018  年全年实现归属母公司所有者净利润  5.29-5.63亿元，同比增长  680%-730%，公司业绩将保持快速上升趋势。
        盈利能力强势复苏。2018  年  1-9  月，公司综合毛利率为28.20%，同比提高  4.09  个百分点。2018  年  1-9  月，公司期间费用率同比降低  10.31  个百分点，至  12.89%。其中，管理费用率和财务费用率同比分别降低5.43个百分点和3.96  个百分点。此外，公司应收款项计提坏账准备的会计估计变更，致使2018  年  1-9  月公司资产减值损失为-3193  万元，同比减少190.47%。上述三因素共同影响促进公司  2018  年  1-9  月的净利润率提高  10.10  个百分点，至  12.48%。
        油价将迎来重要时刻。美国要求世界各国在今年  11  月  4  日前将从伊朗进口的石油数量降为零，目前沙特等石油输出国正加紧提升原油产能以弥补伊朗留下的供给缺口。日本和韩国表示将服从石油进口禁令，印度和欧盟将削减伊朗原油进口，目前仅有中国表示不会削减从伊朗的原油进口。如果局势持续恶化，不排除伊朗采取封锁海上原油通道等极端措施，国际原油价格或将剧烈波动，进而加剧公司股票价格波动，但短期来看对公司业绩影响不大。
        盈利预测与投资评级。我们上调公司  2018-2020  年实现归属母公司所有者净利润分别为  5.38  亿元、6.35  亿元和  8.24亿元，折合  EPS  分别为  0.56  元、0.66  元和  0.86  元，根据  10月  25  日收盘价  20.61  元计算，市盈率分别为  37  倍、31  倍和24  倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。
        风险提示：油价持续下滑。