西南证券-精测电子-300567-Q3业绩增长符合预期，多点业务布局未来可期-181026

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        业绩总结：公司  2018年前三季度实现营业收入  8.79亿元，同比增长  70.28%；实现归母净利润1.91  亿元，同比增长66.38%；实现扣非后归母净利润1.77  亿元，同比增长64.5%。其中三季度单季实现营业收入3.41  亿元，同比增长62.86%；实现归母净利润7348.6  万元，同比增长18.07%；实现扣非后归母净
        利润6781.62  万元，同比增长12.61%。
        盈利能力不断提升，研发投入持续增加。公司2018  年前三季度销售毛利率为50.88%，同比提升0.4pp，相较2017  年全年提升4.22pp；销售净利率为23.43%，同比提升1.5pp，相较2017  年全年提升4.55pp。2018  年前三季度公司三费率（含研发费用）27.18%，同比下降2.91pp，运营效率持续提升。报告期内，公司持续加大研发投入，前三季度研发投入9875.1  万元，营业收入占比11.23%，同比增加38.56%，依旧保持较快增长。
        平板显示检测：产品结构持续优化，OLED  检测系统快速放量。1）产品结构持续优化，AOI  设备盈利能力不断提升。AOI  光学检测系统是公司最主要收入来源，2018H1  营收占比达45.5%，随着AOI  检测系统在Array  和Cell  制程中快速放量，公司AOI  业务2018H1  毛利率大幅提升近14  个百分点至45.74%，盈利能力显著增强。2）OLED  检测系统和自动化设备快速放量，竞争优势明显。
        公司集成自动化OLED  检测设备已完成出货，OLED  产线100%检测需求和OLED  检测设备高价值量带动公司OLED  检测系统收入快速增长。3）公司积极开拓国际市场，海外客户有望持续突破带来新的利润增长点。
        半导体与新能源领域进展顺利，有望成为未来新的增长引擎。公司对外投资持有韩国IT&T  公司25%股份，根据最新数据披露，公司2018  年预计向IT&T  购买约1  亿元半导体检测设备及相关产品；对内设立武汉精鸿及上海精测半导体子公司，目前研发人员导入顺利，已有少量订单；新能源检测业务进展顺利，明年订单有望取得突破。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为1.65  元、2.35  元、3.39  元，对应当前股价PE  分别为34  倍、24  倍、17  倍。考虑公司未来三年归母净利润将保持49.3%的高复合增长率，维持“买入”评级。
        风险提示：设备订单不及预期的风险。