长城国瑞证券-贵州百灵-002424-业绩符合预期，战略入股云植药业-181026

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        事件：
        公司发布三季报业绩，2018年前三季度，公司实现营业收入20.00亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润3.83亿元，同比增长10.27%。公司预告2018年全年归母净利润为5.52亿-6.31亿元，同比增长5%-20%。
        公司以自有资金7.07亿元向云南植物药业有限公司（简称云植药业）进行增资扩股，增资后将持有其40%股权。
        事件点评：
        ◆业绩符合预期，盈利质量提升。作为全国苗药龙头，公司深耕苗药市场，持有17  个有发明专利授权的苗药品种，拥有强大的销售和研发队伍；同时公司已在贵阳、成都、长沙设立糖尿病专科医院，医药联动模式促进药品销售和品牌建设。2018Q3  公司业务继续保持快速增长，实现营收20.00  亿元（同比+14.42%），归母净利润为3.83亿元（同比+10.27%），符合我们预期。此外，2018Q3  公司实现扣非净利润3.82  亿元，同比增长16.17%，高于归母净利润增速5.9  pct，彰显公司的盈利质量的提升。
        ◆战略入股云植药业，整合西南医药资源，助推民族医药产业协同发展。公司完成对云植药业的增资扩股后，将持股40%成为第二大股东，有助于：1）业务层面资源整合，互利共赢。云植药业共有443个药品批文，23  个剂型，包括7  个全国独家品种，产品线涵盖心脑血管、神经、呼吸、消化、肿瘤、妇科、眼科等治疗领域。云植药业丰富的品种剂型资源叠加公司成熟的销售体系和渠道，有望大幅提升双方的提升市场竞争力和盈利能力。2）完成股份制改造，推动云植药业上市进程。云植药业是一家具有60  多年药品研发生产经营历史的老牌省属国企，其控股股东是云南省工业投资控股集团有限责任公司（前身为云南省国有资产经营有限责任公司）。截止到2017  年12月31  日，云植药业总资产为17.86  亿元，2017  年实现营收4.66  亿元，净利润为7958.07  万元。根据2017  年1  月印发的《云南省生物医药和大健康产业发展规划(2016  —  2020  年)  及三年行动计划(2016—2018  年)》，云南省重点支持云植药业等20  家以上企业推进规范改制，尽快在证券市场上市挂牌。混改完成后，借助公司丰富的资本市场运作经验，云植药业上市进程有望加速。
        投资建议：
        因公司对云植药业增资扩股，我们上调公司2019、2020年盈利预测。预计2018-2020年归母净利润从6.02亿元、6.91亿元、8.00亿元上调至6.02亿元、7.31亿元、8.46亿元，EPS从0.43元、0.49元、0.57元上调至0.43元、0.52元、0.60元，当前股价对应PE为19倍、16倍、13倍。考虑公司和云植药业协同效应显著；重点品种保持稳定增长，颗粒剂产品快速放量；糖宁通络胶囊市场潜力大，与多家医院合作开展顺利；新药甲磺酸普依司他临床试验申请获CDE受理，我们维持其“买入”投资评级。
        风险提示：
        产品价格下调；重点在研产品研发结果低于预期；质押股权平仓风险；联营企业整合不及预期。