太平洋证券-克来机电-603960-大订单确认促进现金流恢复，维持全年业绩预期不变-181025

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        事件：公司发布  2018  年三季报，实现营业收入  3.67  亿元，同比增长137.79%；实现归属上市公司股东净利润  4244  万元，同比增长  59.77%
        本部及上海众源业绩情况：预计前三季度收入中公司本部贡献  60%左右，上海众源贡献  30%左右，公司收入内生增速在  35%左右，受益于大订单确认影响增速较  18H1  明显提升。截至三季度末，公司已经确认博世全球订单约  6000  万左右，预期年内还有望交付一条线。上海众源受益于国五转国六影响目前保持满负荷运营，高毛利率的国六产品占比还将继续提升。截至  18Q3  公司有存货  2.09  亿元，其中大部分是待交货的产品，由此参考公司目前的在手订单进展以及  18Q4  的收入确认预期，我们维持对公司全年的业绩预测不变。
        毛利率及净利率：受上海众源业务占比提升以及有些大订单尚未确认收入（但有些成本已经付出）影响，公司  18Q3  单季度毛利率和净利率同比有较大下滑；受众源国六产品占比提升以及公司  18Q3  确认部分大订单影响，公司  18Q3  毛利率和净利率环比略有提升。预计全年综合来看，公司毛利率和净利率还有提升空间。
        产能：主业方面，公司正在筹划第三期厂房建设，预计  2019  年投产；同时已有工程师  400  人左右，较  2017  年底有大幅增加；众源方面，2017年底产能  170  万套，预计  2019  年中能达到  250  万套，2020  年希望达到  300  万套。
        现金流：公司经营性现金流净额有明显好转，主要是因为博世全球订单交付并得到回款。
        盈利预测与投资建议：我们认为，公司卡位汽车领域，经过前期的长期积累，目前成长通道已经打通，未来  2-3  年有望快速增长。考虑到公司订单预期以及众源的快速发展，我们略微上调了  2019  年的业绩预测，预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.82  元、1.23  元和  1.65  元，对应  PE  分别为  32  倍、21  倍和  16  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：公司订单落地不及预期的风险，汽车配件行业大幅下滑的风险等。