太平洋证券-坤彩科技-603826-新增产能投放、高端产品放量推动业绩快速增长-181025

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        事件：公司  10  月  25  日发布  2018  年三季报，报告期内，公司实现营收  4.4  亿元，同比增长  28.8%，归母净利润  1.4  亿元，同比增长  58.3%，EPS  0.33  元，加权平均净资产收益率  11.67%。
        新增产能投放伴随高端产品放量，业绩持续快速增长。随着二期30000  吨/年产能逐步投产，以及汽车级和化妆品级珠光材料市场逐步打开，公司盈利能力大幅提升，2018  年起业绩进入快速增长期。前三季度净利润同比增速显著快于收入增速，主要因公司受益于产品结构优化及期间费用率同比下降，毛利率较去年同期提升  0.91pct  至45.92%，净利率大幅提升  6.42pct  至  31.72%。
        公司产能持续增长，国内龙头地位愈加稳固。公司深耕珠光材料行业多年，现已具备年产  3  万吨珠光材料及  1  万吨合成云母的生产能力，是国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业。未来随着新产能投放及高端产品放量，盈利能力将大幅提升，业绩弹性进一步释放，国内行业龙头地位更加稳固。
        行业持续快速增长，产品结构优化助力公司全球领先。受益于下游行业自身增长、渗透率不断提升以及应用持续延伸，全球珠光材料行业未来将维持  15%左右的快速增长。公司在稳固传统工业级珠光材料市场的基础上，厚积薄发成功切入全球高端市场，凭借性价比优势将逐步提升市场占有率，未来成长空间广阔。
        给予“买入”评级。预计公司  2018-2020  年归母净利润分别为1.79/2.51/3.58  亿元，对应  EPS  0.5/0.7/0.99  元，  PE  25/18/13  倍，考虑到公司在  A  股的稀缺性，公司产能投放、高端产品放量带来的业绩巨大弹性，以及行业地位的稳步提升，给予“买入”评级。
        风险提示：原料上涨的风险，高端市场开拓不及预期的风险。