华创证券-荣盛石化-002493-2018年三季报点评：三季度业绩符合预期，炼化项目稳步推进-181026

《华创证券-荣盛石化-002493-2018年三季报点评：三季度业绩符合预期，炼化项目稳步推进-181026（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-荣盛石化-002493-2018年三季报点评：三季度业绩符合预期，炼化项目稳步推进-181026（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司发布2018  年三季报：前三季度营业收入616.82  亿元，同比增长17.80%；归母净利润17.69  亿元，同比增长13.76%；EPS0.30  元。三季度单季营业收入249.91  亿元，同比增长45.62%，环比增长31.46%；归母净利润6.55  亿元，同比增长44.81%，环比增长37.04%；EPS0.10  元。公司预计2018  年归母净利润20.01-24.01  亿元，同比增长0%-20%；对应四季度单季2.32-6.32  亿元，同比变动-47.98%-+41.70%。
        评论：
        PTA盈利大幅增长，业绩符合预期。三季度PTA-PX  行业平均价差约1350  元/吨，环比扩大550  元/吨；公司三季度对联营企业和合营企业的投资收益3.71亿元，少数股东权益2.84  亿元，PTA  盈利大幅提升。三季度PX-石脑油价差485  元/吨，环比扩大174  元/吨；中金石化装置运行平稳，盈利稳中有升。受聚酯原料大幅上涨影响，三季度聚酯价差有所缩窄，聚酯盈利整体相对平稳。三季度期间费用合计10.79  亿元（含研发费用2.95  亿元），期间费用率4.32%。销售/管理/财务费用率同比变动-0.05/-0.41/+1.53pct  至0.78%/1.45%/2.09%。
        中金石化盈利显著，PTA-聚酯景气维持。目前PX  价格约1232  美元/吨，PX-石脑油价差约600  美元/吨，盈利水平处于高位。中金石化PX  产能160  万吨，目前满负荷运行；通过合成气制氢解决氢气不足问题，进一步提升燃料油添加比例，降低生产成本。PTA  现货价格6960  元/吨，PTA-PX  内盘加工差175  元/吨，盈利逐步修复。中长期来看，PTA  新增产能速度放缓，下游聚酯产销逐步回升，整体供需格局向好。涤纶长丝新增产能增速与需求增速基本匹配，景气度有望持续。同时，公司近期公告拟以自有资金6.08  亿元收购大股东持有的永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权，进一步完善产业链布局。
        浙石化项目进展顺利，一体化优势明显。浙江石化“4000  万吨/年炼化一体化项目”作为民营炼化的标杆项目，项目建成后主要生产规模为炼油4000  万吨/年，芳烃产能1040  万吨/年，乙烯产能280  万吨/年。目前项目进展顺利，主要配套工程主体基本完成，常减压装置即将开始投料，预计明年实现全流程打通。浙江石化炼化一体化项目规模、配套优势明显，为公司未来增长点。
        盈利预测、估值及投资评级：考虑到涤纶长丝以及PTA  短期波动，我们调整盈利预测，预计18-20  年公司归母净利润23/45/68  亿元（原值为29/48.5/69.5亿元），对应EPS  0.37/0.72/1.08  元，对应PE27/14/9  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：油价大幅波动；浙江石化进展不及预期。