华创证券-润和软件-300339-2018年三季报点评：延续快速增长，金融云稳步推进-181026

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        事项：
        公司于10月25日发布半年报：2018年前三季度实现营收15.24亿元，同比增长41.03%；实现归母净利润为1.79亿元，同比增长43.28%；实现扣非净利润1.72亿元，同比增长50.90%。
        评论：
        延续快速增长，毛利率显著改善。公司前三季度实现营收15.24亿元，同比增长41.03%，预计主要为金融信息化、智能终端信息化业务等业务持续较快增长；实现归母净利润为1.79亿元，同比增长43.28%。其中第三季度实现营收5.26亿元，同比增长36.70%，第三季度实现归母净利润、扣非净利润分别为8114.79万元、7996.66万元，分别同比增长36.11%、40.84%，延续较高增长趋势。第三季度毛利率为35.76%，较上半年提升3.73个百分点，业务结构有所优化。前三季度研发费用同比增加50.75%，研发费用率达到9.72%，表明公司对中长期核心竞争力提升进一步重视。
        金融科技服务业务推进顺利，金融云稳步推进。公司在银行信息化整体解决方案、银行IT系统测试、保险IT等领域均具备较大行业影响力，并取得较好市场份额。据IDC报告显示，2017年公司在中国银行IT解决方案市场占有率排名第8，其中在业务类解决方案市场排名第4，并在核心业务解决方案子市场排名第2，市场占有率达5.7%。2018年以来，公司与蚂蚁金融云的合作持续升级，目前已步入实质性进展阶段，其“新一代分布式金融核心系统”有望加速推进，将共同推出融合移动银行、智慧银行、数字银行为一体的金融科技解决方案产品及运营平台。报告期末开发支出达到2989.45万元，较年初数增加112.62%，主要为新增新一代分布式金融核心系统研发项目投入，侧面反映该业务快速推进节奏。随着以分布式架构为核心的新一代系统落地并推广，公司有望快速获得以城商行和农商行为主的中小银行市场份额，盈利模式也有望更加多元，业绩增速有望进一步提升。
        投资建议：我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为3.42亿元、4.55亿元、5.88亿元，对应PE分别为23倍、17倍、13倍，站在新的起点，我们看好更加清晰的主业迎来的高质量增长，及与蚂蚁强强联手持续深化带来综合竞争力持续提升，维持“推荐”评级。
        风险提示：新业务扩展不达预期、商誉减值风险。