安信证券-博世科-300422-三季度业绩符合预期，订单质量持续优化-181026

《安信证券-博世科-300422-三季度业绩符合预期，订单质量持续优化-181026（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-博世科-300422-三季度业绩符合预期，订单质量持续优化-181026（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■前三季度扣非后归母净利润同比高增134.9%，符合预期。公司披露2018  年三季报，前三季度，公司实现营收18.92  亿元，同比增长105.1%；归母净利润1.75  亿元，同比增长111.6%；扣非后归母净利润1.77  亿元，同比增长134.9%。单就三季度而言，公司实现收入7.43亿元，同比增长101.1%；归母净利润6890  万元，同比增长131.5%；扣非后归母净利润7410  万元，同比增长167.6%。前三季度，公司经营性现金流净额-2.5  亿元，同比下降39.72%。公司前三季度业绩公告预计前三季度扣非后归母净利润同比增长114.8%-146.5%，公司业绩符合预期。
        ■项目推进带来业绩释放，订单质量进一步提升。前三季度，公司在手项目稳步推进，带来业绩快速释放，公司工程业务贡献收入17.93亿元，同比增长103%；运营业务贡献工程收入2109  万元，2017  年同期为79.34  万元。2018  年以来，公司新增合同额32.79  亿元，其中，新增EPC、EP  类合同15.68  亿元，BOT、TOT  合同14.04  亿元。在信用收紧的背景下，公司严控订单质量，加大对EPC、EP、环卫、土壤修复等回款较为迅速的订单的布局，前三季度，公司新增环卫订单2.02  亿元，进一步取得突破。
        ■长贷增多，财务费用率提升，但还款期限与项目现金流更加匹配。
        公司前三季度综合毛利率29.91%，同比增长1.22  个百分点；净利率9.13%，同比略增0.35  个百分点。公司销售、管理+研发、财务费用率分别为1.75%、8.56%、3.72%，分别同比-1、-0.15、+1.05  个百分点，销售和管理+研发费用控制得当。公司三季度末长期借款12.41亿元，较年初增加121%，虽然公司利息支出增加，但是还款期限与目前执行的PPP  项目现金流有望更加匹配，保障公司资金运转。
        ■在手订单充足，多重资金渠道保障存量项目实施。截至2018  年10月底，公司在手订单金额达131.77  亿元（含中标、参股PPP  项目），在手订单充足，其中，水污染治理项目占82.7%。截至2018  年9  月底，公司在手货币资金7.56  亿元，公司4.3  亿元可转债7  月发行成功，公司公告2018  年全年向银行申请总计不超过70  亿元的综合授信额度。公司多重资金渠道有望保障项目稳步推进。
        ■投资建议：公司在手订单充足，期待“宽货币”政策逐步传导至“宽信用”落地，进一步保障公司项目推进。我们预计公司2018  年-2020年的EPS  分别为0.80、1.19、1.53  元，对应PE  为14.1x、9.5x、7.4x，维持“买入-A”评级，6  个月目标价13  元。
        ■风险提示：项目推进进度不及预期，信用持续收紧。