华创证券-博世科-300422-2018年三季报点评：在手订单充沛，全年业绩可期-181026

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        事项：
        公司发布2018  年三季报，2018  年前三季度公司实现营业收入18.92  亿元，同比增长105.12%；归母净利润1.75  亿元，同比增长111.59%；扣非净利润1.77亿元，同比增长134.87%。
        评论：
        整体业绩符合市场预期。2018  年前三季度，公司实现营业收入18.92  亿元，同比增长105.12%；实现归母净利润1.75  亿元，同比增长111.59%；实现扣非归母净利润1.77  亿元，同比增长134.87%。营业收入的大幅增长主要来自于在手订单的顺利执行，整体来看公司业绩符合此前市场预期。
        公司净利润增速与营收增速不匹配的原因主要为综合业务毛利率持续提升至29.91%。三费方面：受到整体融资环境影响，财务费用率同比上升3.34pct，同时销售费用率同比下降1pct，管理费用率同比下降3.43pct，整体管控良好。
        在手订单充沛，保障未来成长。2018  年前三季度，公司在工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统领域继续保持优势地位，并在城乡环卫、油泥处置及地下水修复领域实现突破，在手订单稳步增长。截至10  月26日，公司在手合同累计达131.77  亿元，其中，水污染治理合同额109.11  亿元，供水工程合同额12.74  亿元，土壤修复合同额3.92  亿元，固体废弃物处置合同额2.67  亿元，其他业务合同额1.58  亿元，专业技术服务合同额1.75  亿元。
        可转债发行成功，助力PPP  兑现业绩。公司2018  年7  月发行可转债募集资金总额4.3  亿元，募集资金用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP  项目。可转债的成功发行有力保障募投项目的顺利实施，是公司保持可持续发展、巩固行业领先地位的重要战略措施。
        盈利预测、估值及投资评级。我们认为，公司在PPP  市场下行的情况下订单维持较高水平，结合可转债的发行，未来业绩兑现概率较高。我们预计公司18、19  年归母净利润2.93  亿、4.37  亿，对应PE14  倍、9  倍。维持“强推”评级。
        风险提示：项目推进不及预期。