中泰证券-杰瑞股份-002353-全年业绩预增近7倍！2020年业绩有望创新高！-181026

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        事件1：公司披露三季报，前三季度公司营收29.07  亿元，同比增长41.90%；实现净利为3.63  亿元，同比增长643.6%。
        1）  业绩高增长主要体现在：国内外油田服务市场复苏，市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加，公司各产品线订单增加，经营业绩大幅提升；另外，公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计，对公司净利也有积极影响。
        2）  上半年公司订单高增长，保障全年业绩：2018-2020  年公司业绩趋势向上。2018  年上半年公司新获取订单26.6  亿元（不含增值税），上年同期为20.27  亿元，与上年同期比增长31.23%，增长6.33  亿元。（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同）。
        3）  公司同时预计2018  年全年净利为5.29  亿元至5.63  亿元，同比增长680%至730%。
        4）  公司前3  季度经营性活动现金流净流出1.07  亿元，同比下降139.3%。主要原因是本期订单增加，采购量加大，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加，行业回暖，支付的投标保证金增加，导致经营活动的现金流出较上年同期增加62.49%。
        事件2：公司全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司拟使用自有资金向其全资子公司加拿大杰瑞增加投资7261.00  万美元，增资资金将根据加拿大杰瑞业务发展需要逐步到位。本次投资完成后，装备公司对加拿大杰瑞的投资将增加至7350.60  万美元。
        1）  公司对加拿大杰瑞进行增资将主要用于：加拿大杰瑞的日常运营及连续油管产品线建设。
        2）  北美地区是全球最大的连续油管市场，据Icota  官方公布的数据，北美市场占全球连续油管市场的46%。公司对加拿大杰瑞进行增资，一方面，拟用于在加拿大投资建设连续油管生产基地，更好地贴近、开拓美洲连续油管市场，尤其是北美市场，提升供给能力，缩短交货周期，扩大公司连续油管海外市场份额，提高公司的国际竞争力和盈利能力；另一方面，借助加拿大杰瑞平台，进一步推进杰瑞及Jason  品牌建设与市场推广，扩大公司在海外市场的知名度和影响力，提升公司的行业地位和国际化品牌优势，为公司实现国际化战略目标奠定基础。
        伴随油价上涨，订单质量明显提升，公司综合毛利率下半年有望持续提升公司在2013、2014  年高油价时期的综合毛利率能达45%以上。美油价格2016  年见底26  美元/桶，考虑到油服行业特性，订单转化为业绩需传导0.5-1年左右，即公司综合毛利率2017  年见底，仅26.8%，与最高相比下降近20pct。2018  年上半年公司综合毛利率为27.12%，三季度单季度毛利率29.85%，下半年确认收入的订单主要为2018  年上半年新签订单，毛利率有望逐步提升。
        公司为油服装备行业领军者，2018  年业绩高速增长。预计2018-2020  年公司净利润有望达5.49  亿元、9.72  亿元、14.69  亿元，对应EPS  为0.57、1.02、1.53  元，PE  分别为36、20、13  倍。维持“买入”评级。
        风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。