华创证券-恒华科技-300365-2018年三季报点评：业绩快速增长，云平台持续推进-181026

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        事项：
        公司于10  月25  日发布三季度报告：前三季度实现营收6.91  亿元，同比增长53.34%；实现归属母公司净利润1.10  亿元，同比增长53.75%；实现归母扣非净利润为1.10  亿元，同比增长64.42%。
        评论：
        第三季度继续保持快速增长，毛利率小幅提升。前三季度实现营收3.62  亿元，公司前三季度实现营收6.91  亿元，同比增长53.34%；实现归属母公司净利润1.10  亿元，同比增长53.75%。其中，第三季度实现营收2.24  亿元，同比增长42.70%；实现归母净利润3753.84  万元，同比增长56.65%；实现归母扣非净利润3745.54  万元，同比增长56.30%；继续延续快速增长趋势。前三季度综合毛利率为36.57%，相对于上半年继续小幅提升；销售费用率为3.97%，同比下降1.17  个百分点；研发费用为4987.65  万元，同比增长29.15%，研发投入力度进一步加大，助力公司竞争力持续强化。
        受益电改持续推进，各板块保持较好势头。电网设计版块、基建管理版块、配售电版块三大业务体系运行良好。地方电网客户和配售电客户拓展顺利，配售电版块业务增长迅速；受益国家现代配电网建设的持续推进，设计和基建版块保持平稳增长。随着电改与智能化持续深化，公司各业务料将继续充分受益。
        云平台推进顺利，有望进入快速增长期。依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS  产品线逐步完善，线上的云服务能力不断提升。其中，在线设计院SaaS  产品、智慧工地SaaS  产品、配售电业务SaaS  产品分别于今年5  月、6月、7  月上线试运行，预计三季度推进顺利，云平台注册用户数及企业用户数继续保持增长。一站式的云服务平台切合行业需求，在需求持续高景气的背景下，市场前景值得期待。
        投资建议：我们维持预计公司2018  年-2020  年归属母公司净利润分别为2.81亿元、3.84  亿元、5.03  亿元，对应PE  分别为32  倍、23  倍、18  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：电改推进不达预期、云平台及EPC  项目推进不及预期。