中泰证券-石化机械-000852-收入、单季盈利大增，盈利拐点显现-181026

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        事件：前三季度实现大幅减亏，三季度单季盈利同比增长41%
        公司发布2018  年三季报，1-9  月实现营业收入31.5  亿元，同比增长44.4%，归母净利润为亏损3700  万元，较去年同期1.26  亿元的亏损实现大幅减亏。2018  年三季度单季度实现归母净利润4600  万元，同比增长40.6%，较二季度单季度174  万元盈利实现大幅度改善。
        公司业务趋势向上，盈利拐点显现
        今年以来国际石油价格企稳回升、国内重大油气管道建设项目陆续启动，公司相关产品订单同比大幅增加，收入同比大幅增长，经营业绩明显回升，同比大幅减亏。
        公司三费费率有所下降，2018  年前三季度公司三费费率为14.3%，相较2017年前三季度17.0%的三费费率下降2.7pct（因会计政策变更，为统一统计口径，将2017  年1-9  月研发费用扣除计算可得）。
        上半年订单大幅增长53%，确保后续发展潜力
        2018  年上半年，公司累计新增订货35.9  亿元，同比增长52.7%。公司服务制造完成新签合同同比增长32%，钻完井工具及一体化服务新签合同额同比增长14.6%。2018  年上半年,公司全面布局海外市场，强化重点项目运作，海外市场累计实现新增订单4  亿元。
        石化机械：增长亮点——受益页岩气开采潜力大，公司压裂设备空间广阔
        2017  年，我国页岩气产量达90  亿立方米，仅占天然气总产量的6%，开采潜力大。根据《页岩气发展规划(2016-2020  年)》，2020  年要实现页岩气产量300  亿立方米。较高的产量目标有望推动压裂等装备需求大量释放，石化机械旗下四机公司与杰瑞股份为我国压裂设备双巨头，有望受益页岩气增产需求。
        公司入选国企改革“双百行动”名单，竞争力有望获得更大提升
        根据国资委公布的名单，石化机械入选《国企改革“双百行动”工作方案》。根据《经济参考报》，“双百企业”改革将围绕包括混合所有制改革、员工持股、完善现代企业制度、薪酬改革等多项改革推进，全面提升国有企业运行效率和市场化、现代化经营水平。我们认为，入选“双百行动”有望提高公司经营效率，叠加行业景气向上，公司有望体现较大业绩弹性。
        投资建议：公司为中石化旗下唯一油气装备企业，受油价回升与国家能源安全因素驱动，我们认为公司盈利趋势向好，业绩弹性较大。我们预计2018-2020年营收为52/61/69  亿元；净利润为1.14/1.90/2.47  亿元。对应PE  为48X/29X/22X。上调至“买入”评级。
        风险提示：油价低位运行风险；国企改革低于预期；资本支出不达预期风险。