华泰证券-中科三环-000970-业绩符合预期，特斯拉在沪设厂拉动需求-181026

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        事件：归母净利润1.88  亿元，同比下降6.74%
        公司10  月25  日披露三季报，Q1-3  实现营业收入为30.08  亿元，同比增加8.48%；实现归属归母净利润为1.88  亿元，较上年同期减6.74%；实现扣非净利润1.74  亿元，较上年同期减7.62%，符合预期。公司作为磁材行业龙头企业，在传统业务稳步发展基础上，已完成主流新能源车企驱动电机磁材认证、特斯拉在上海建厂也将带动需求。随着产品结构调整以及成本端改进，加上新能源电机磁材需求提升预期，我们预计18-20  年EPS  分别为0.28/0.33/0.43  元，维持“增持”评级。
        上游稀土原材料价格平稳，预计磁材产品销售Q4  稳步增长
        公司Q3  实现营收10.39  亿，同比增长4.23%；实现归母净利0.75  亿元，同比增长56.69%；Q3  毛利率20.94%，比Q2  提升1.94pct。原料方面，据百川资讯，2018Q1  氧化镨钕小幅上涨6.9%，随后两个季度分别回调5%与2.6%，目前稀土价格较年初下降约1.8%，整体保持平稳。近期稀土价格波动主要源于工信部下达稀土行业整顿命令，稀土磁材从特朗普加税清单中剔除，并叠加4  季度需求旺季，我们预计稀土价格稳中略有提升。
        特斯拉超级工厂落户上海，有望提振国内新能源汽车电机磁材需求
        据澎湃新闻，10  月底特斯拉与上海国土局签订《土地出让合同》，加速建设特斯拉上海超级工厂，计划2020  年投产，预计年产50  万辆纯电动车，有望激发新一轮新能源电机磁材的需求。公司作为特斯拉电机磁材的主要供应商之一，一方面受益于订单，一方面受益于作为特斯拉主要供应商之一的影响力。公司H1  销量结构中55%为除新能源电机之外的汽车磁材，具备客户基础。我们预计未来随着新能源汽车放量，公司的电机磁材销量有望成为新增长极。
        磁材龙头稳步发展，静待新能源汽车放量，“增持”评级
        我们维持原有预测，预计18-20  年营收43.65/50.80/60.54  亿元，归母净利润3.01/3.51/4.62  亿元，对应PE26/22/17X。2018  年磁材企业Wind  一致预期PE  中位数22X，考虑到公司是国内稀土永磁龙头、已完成主流新能源车企驱动电机磁材认证、及特斯拉订单的带动作用；因此提高原有估值溢价水平，按照18  年净利润给予28-30XPE，下调目标价至7.92-8.48  元（前值9.05-9.62  元），目标价下调主要受到近期A  股整体下行的影响，维持“增持”评级。
        风险提示：稀土价格波动过大；新能源汽车用磁材等需求增量不及预期。