兴业证券-方大特钢-600507-Q3业绩再创单季新高-181025

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        投资要点      
        Q3  单季度业绩再创新高：今年  1-9  月份公司实现营业收入  127.82  亿元，同比增长  26.22%，实现归母净利润  23.15  亿元，同比增长  50.35%。经营活动产生净现金流  29.02  亿元。其中，Q3  公司实现营业收入  45.44  亿元，同比增长  17.86%，实现归母净利润  10.09  亿元，同比增长  20.83%。
        Q3  业绩创新高主要受益于环保限产带来的长材景气。受益于  7、8  月的环保风暴，Q3  螺纹价格表现强势，长材盈利能力显著提升。Q3  南昌地区螺纹钢均价环比  Q2  上涨了  10.47%，同比去年  Q3  上涨  7.3%。公司今年  Q1、Q2、Q3  主要产品（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等）销量分别为103.52  万吨、118  万吨、113.3  万吨，钢铁业产品平均吨毛利分别为  1090元/吨、1233  元/吨和  1444  元/吨，盈利水平逐季提升。虽然  Q3  吨毛利不及去年  Q4，但销量显著提升，因此单季度业绩超过去年  Q4  创下新高。
        高分红值得期待。2012  年以来，公司连续  6  年实施现金分红。2017  年归母净利润  25.40  亿元，现金分红  21.22  亿元，今年全年公司盈利较去年更是迈上新的台阶，高分红值得期待。
        上调公司盈利预测：考虑到公司员工激励机制完善，成本管控能力优异，螺  纹  构  筑  盈  利  弹  性  ，  弹  扁  提  供  盈  利  韧  性，上调公司盈利预测，预  计2018-2020  年归母净利润为  32.5  亿、33.3  亿和  34.3  亿元，对应目前股价（10月  24  日）的  PE  分别为  4.8  倍、4.6  倍和  4.5  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：钢价持续下滑；原材料价格大幅波动；汽车板簧市场需求不及预期