民生证券-欣旺达-300207-3C消费持续快速增长，盈利能力明显提升-181024

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        一、事件概述
        欣旺达发布18  年三季报：前三季度实现营收131.06  亿元，同比增长45.03%，归属于上市公司股东的净利润为4.29  亿元，同比增长41.88%，扣非净利润为3.65亿元，同比增长44.37%，基本EPS  为0.30  元。
        二、分析与判断
        业绩符合预期，期间费用率大幅下降，收入和盈利能力大幅提升
        1、(1)公司在业绩预告中表示：1-9  月归属于上市公司股东的净利润为37,808.49万元–46,882.52  万元，同比增长25%-55%。实际业绩落入公告预测业绩区间中值附近。（2）综合毛利率为12.92%，同比上升0.47  个百分点；（3）期间费用率为4.56%，同比下降4.06  个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.91%/2.73%/0.92%，分别下降0.08/3.83/0.15  个pct。
        2、（1）18Q3  实现营收55.53  亿元，同比增长55.69%，归属于上市公司股东的净利润为2.08  亿元，同比增长73.11%，基本EPS  为0.14  元；（2）综合毛利率为13.19%，同比下降0.08  个pct；（3）期间费用率为2.99%，同比下降5.91  个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.86%/1.60%/0.53%，分别下降0.13/4.92/0.86  个pct。
        3、业绩增长主要来自：（1）消费电子传统备货旺季，手机电池pack  销售大幅增长，项目导入和客户份额同比明显提升；（2）笔记本电池步入收获期，  收入快速增长，智能硬件业务合作范围和品类进一步丰富；（3）期间费用率大幅下降，盈利能力提升，18Q3  净利率为3.79%，同比提升0.26  个pct，环比提升0.69  个pct；（4）定增完成，2GWH  电芯生产线于6  月开始投产，下半年客户订单持续导入，随着产能逐步爬坡，动力电池逐步贡献收入。
        从  pack  向电芯延伸，3C  消费类电芯业务自供比例不断提高，盈利能力将提升
        从  pack  向电芯延伸，3C  消费类电芯业务自供比例不断提高，盈利能力将提升子公司东莞锂威在惠州园区实现扩产，从去年起进入部分国内高端品牌客户的供应商，产能持续爬坡，今年下半年将逐步进入国内一线智能手机、笔记本品牌厂商供应体系，市场占有率将逐步提升。公司拟以7.252  亿元收购东莞锂威49%股权，收购完成后公司将持有其100%股权。18H1  东莞锂威实现收入4.28亿元，净利润546.55  万元，17  年收入为6.84  亿元，净利润3808.14  万元，17年净利率为5.57%（高于同期公司的净利率4.02%）。东莞锂威承诺18-20  年三年实现归母净利润合计不低于3.6  亿元。收购东莞锂威将进一步整合上游资源，实现产业链垂直一体化，盈利能力和产品协同效应提升明显。
        发布员工持股计划和股份回购预案，公司对发展前景充满信心
        公司于10  月发布员工持股计划，计划总额上限为2  亿元（含），参与人数不超过300  人，存续期不超过24  个月；股份回购金额不低于2  亿元且不超过4  亿元，回购价格不超过11  元/股，回购数量约为1818.18  万股（按回购金额上限2亿元、11  元/股测算，约占公司总股本的1.17%）、3636.36  万股（按回购金额上限4  亿元、11  元/股测算，约占公司总股本的2.35%），回购期限为12  个月，资金来自自有或者自筹资金。
          三、投资建议    
        公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商，手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升，笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性，随着新能源汽车的快速发展，领先布局的动力电池和储能业务将推动"PPS"战略落地，将为公司打开长线成长空间。  考虑增发摊薄，预计18/19/20年EPS分别为0.43/0.63/0.78元，对应PE分别为18.4X/12.8X/10.2X。考虑到公司在动力电池方向的充分布局，动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力，维持"推荐"评级。  
        四、风险提示：    
        1、新能源汽车发展不及预期；2、智能手机出货量不及预期；3、新技术创新及应用不及预期。