华泰期货-棉花&棉纱月报：需求端疲软未见改善，逢高做空郑棉-181029

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        核心观点：  
        美国方面，飓风迈克尔对东南棉区棉花产量产生较大影响，同时近期德州地区频发的降水影响当地棉花收获，以上两个因素均会对美国棉花产量产生影响，我们预计会最终影响产量约100万包。中国、墨西哥、土耳其、印尼和越南是美棉五大进口国，受中美贸易战影响，中国大幅减少美棉进口或成定局；墨西哥进口美棉大概率高于2017/18年平均水平，主要原因在于USMCA协议的最新签订以及飓风"威拉"对于该国棉花收获的影响；由于近期土耳其里拉逐渐升值，我们预计土耳其进口美棉的情况会逐渐改善；印尼和越南由于本国逐渐发展的棉纺行业，两国对于棉花的进口大概率可维持目前的高增长情况。综上，美棉产量大幅低于去年水平，出口我们预期仍会好于去年水平。
        巴西方面，CONAB（巴西全国供应公司）预估2018/19年度产量区间为208.44~232.04万吨，较2017/18年度棉花产量同比增加3.9%~15.7%。马托格罗索以及巴伊亚地区棉花种植集中在11月份和12月份，后期重点关注两地棉花种植情况。印度方面，由于今年降水普遍偏少，印度大部分地区棉花产量大幅调减。2018年10月9日，印度棉花协会给出了2018/19年度印度各个邦棉花产量的第一次预测，印度全国产量较2017/18年减少约30万吨。澳大利亚方面：2018年3月份以后，澳大利亚地区降水偏少，降水量普遍低于历史同期平均水平。澳大利亚农业及资源经济局（ABARS）预测2018/19年度澳大利亚棉花产量将减少约45%至58万吨。11月份重点关注澳大利亚新南威尔士和昆士兰地区的降水情况以及当地农民棉花的播种情况。中国方面，近期新疆棉花在收获过程中遭遇恶劣天气影响，影响新疆棉花收获，但这些利多消息并没有在盘面反映，主要因为以下四个因素：第一，进口纺织品的平均关税税率降低，对国内纺织企业会产生冲击；第二，中美贸易战忧虑仍存；第三，下游纺织品行业一边订单不足，一边销售不畅；第四，国内新棉上市叠加80万吨滑准税配额发放，短期内国内棉花供应充足，上涨动力不足。以上四个因素的存在导致近期郑棉不会有较大行情，尤其是中美贸易战带来的悲观预期在较长一段时间内很难完全消除。
        投资策略：  
        11月份，我们预计美棉装船出口会保持目前较为强势的表现，在美棉产量下调的预期之下，美棉价格或将震荡上行。国内方面，受宏观经济与中美贸易争端双重影响，下游消费偏弱，市场情绪较为悲观，我们认为11月份郑棉仍会偏弱运行，可逢高做空郑棉。
        风险：  
        贸易战发展、政策变化、美棉出口变化、汇率变化