西南证券-呈和科技-688625-高分子材料助剂领军企业，国产替代空间大-210826

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事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收2.63亿元，同比增长23.6%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长39.6%；二季度实现营收1.41亿元，同比增长33.0%，环比增长15.6%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长77.3%，环比增长8.3%。

受益于渗透率提升与国产替代，塑料助剂市场空间广阔。

我国聚烯烃生产呈现高端化的趋势，高性能聚烯烃占比提升，生产所需的助剂需求也不断提升。

例如，2017-2019国内增刚成核剂需求平均增速为13.27%，合成水滑石产量平均增速为15.28%，反映了塑料助剂渗透率正在快速提升，预计未来几年也将保持两位数增长。

此外，过去塑料助剂长期由国外大厂所主导，但随着国内厂商的技术进步，国产化率正逐年提升，当前正处于国产替代的关键阶段。

公司是成核剂、合成水滑石国产化龙头，产品性能比肩国际品牌。

公司核心产品的研发始于1995年，凭借多年技术积累，公司主要产品在规模、性能上领先国内同行，透明成核剂、增刚成核剂、高透明合成水滑石等产品上达到了国际领先水平。

2019年，国内成核剂市场国产化率22.1%，公司份额15.1%，占比近七成；合成水滑石市场，公司份额8.4%，处在内资企业第一梯队。

公司作为行业龙头，在国产化替代进程中有望充分受益。

募投项目规模庞大，待产能释放公司业绩有望翻番。

截止去年年末，公司成核剂单剂与合成水滑石单剂产能合计7800吨，复合助剂产能6167吨，现有产能已无法满足潜在市场需求。

公司一方面挖掘现有装置潜能，通过改进生产工艺和配方，在资金投入较少的情况下有效提升产能，另一方面，公司以募集资金4.1亿元建设高分子材料助剂项目（一期），将新增6400吨成核剂、10200吨合成水滑石、20000吨复合助剂，合计36600吨的生产能力，规划中的二期项目还将建设25400吨的生产能力。

一期建设期20个月，目前还处在开工准备阶段，待项目投产，公司市占率将进一步提升，业绩或将实现翻倍增长。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为1.18元、1.48元、2.11元，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：原材料价格上涨、在建项目进度不及预期、市场开拓不及预期等。