川财证券-九州通-600998-2018年第三季度报告点评：业绩略超预期，股权激励摊销影响渐小-181028

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        事件  
        10  月  26  日晚，公司发布  2018  年第三季度报告，报告期内实现营业总收入637.46  亿元，较上年同期增长  17.05%，归属于上市公司股东的净利润为  6.84亿元，较上年同期减少  19.22%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长  23.20%。
        点评  
        业绩略超预期，股权激励摊销费用对公司业绩影响渐小。2018  年前三季度公司实现营业收入  637.46  亿元，同比增长  17.17%，归属于上市公司股东的净利润为  6.84  亿元，较上年同期减少  19.22%，扣非后净利润同比增长  23.20%，略超市场预期，其中归属于母公司股东的净利润增速出现负增长主要因去年Q2  土地补偿款  5.27  亿元所致。另外，公司第三季度管理费用仅为  4.2  亿元，同比下降  14.95%，股权激励摊销费用对公司业绩影响渐小。
        前三季度经营性现金流改善明显。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加  15.59%，主要原因是公司今年加大应收款清收及提高收现比所致。
        盈利预测  
        预计公司  2018-2020  年分别实现营业收入  872.53  亿、1038.1  亿、1246.0  亿，归属母公司股东净利润为  13.90  亿、17.96  亿、22.76  亿，对应  EPS  为  0.74  元、0.96  元、1.21  元，对应  PE  为  21.01  倍、16.20  倍、12.85  倍。公司作为医药商业市场化终端龙头企业，维持“增持”评级。
        风险提示：业务拓展不及预期；渠道调整进度不及预期。