东方证券-新强联-300850-风电轴承销售增长，产品结构持续优化-210827

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公司发布2021半年报。

2021H1公司实现营业收入12.6亿元（同比+132.48%），实现归母净利润1.75亿元（同比+74.73%），扣非净利润2.23亿元（同比+123.82%）；其中，2021Q2公司实现营业收入6.99亿元（同比+75.93%，环比+24.50%），归母净利润1.02亿元（同比+39.96%，环比+40.35%），扣非净利润1.23亿元（同比+69.87%，环比+23.78%）。

符合业绩预期。

核心观点风电轴承销售持续增长，对冲原材料价格上行压力。

在原材料价格上行背景下，公司2021H1毛利率28.49%（同比-5.04pct，环比-0.81pct）,其中Q2毛利率29.43%，（同比-3.77pct，环比-2.12pct）。

随着公司产品市场认可度提升，叠加稳步扩产节奏，公司销售维持快速增长，公司2021H1风电类产品营收达10.37亿元（同比+146.81%），风电类产品毛利率28.77%（同比-6.28pct）。

产品出货结构持续优化，坚定产业一体化战略。

国内高技术附加值风电轴承市场（例如：大功率主轴轴承）长期由外资品牌掌控（例如：SKF、Schaeffler、NSK等），公司突破三排滚子和双列圆锥主轴轴承技术，并已向明阳智能、东方电气、中国海装等客户批量供应，未来进口替代空间可观。

目前公司已与国内多家行业龙头客户建立了稳定合作关系，随着公司产品进一步获得验证，未来行业品牌认可程度提升，公司销售份额有望提升。

公司坚定一体化战略，不断扩充锻件产能，使锻件工艺更好适配轴承要求，同时提高了整体利润率水平。

财务预测与投资建议我们维持21-23年盈利预测，按最新股本计算，公司2021-2023年EPS为2.51/3.79/4.96元，采用相对估值法（PE）对公司估值。

可比公司对应2022年平均PE为48倍，按公司2022年EPS3.79元，对应目标价位181.92元，维持“买入”评级。

风险提示风电装机量低于预期；市场拓展不及预期；产品质量不及预期；产能扩张不及预期；价格不及预期；原材料持续处于高位。