东吴证券-平治信息-300571-CPS业务致利润高增长及毛利率大幅提升，期待新渠道扩张-181028

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        投资要点    
        三季报业绩符合预期。前三季度公司实现收入70,031.86万元，同比增长6.71%，归属净利17,824.68万元，同比增长190.36%，扣非归属净利17,578.75万元，同比增长214.09%。第三季度实现收入23,410.39万元，同比下滑1.25%，归属净利6,818.28万元，同比增长516.28%，扣非归属净利6,812.92万元，同比增长621.95%。公司业绩落在前期预告区间内，符合市场预期。  
        CPS业务扩张及占比提升，致利润高增长及毛利率大幅提升。CPS业务相比此前业务模式毛利率更高，过去四个季度，公司毛利率持续提升，第三季度公司毛利率达51.16%，同比提升34pct，环比提升1pct。新模式带来的利润率提升是驱动公司利润增长的主要因素，同时新模式也使得公司快速攫取微信公众号流量红利。本季度公司执行新的会计准则，"研发费用"项目从管理项目中单独列示，同口径比较公司管理费用（不考虑研发费用）同比增长61.14%，主要是系员工人数增加和平均薪酬增长导致，业绩预告显示三季度股权激励成本影响管理费用约为453万。资产端，公司三季度末应收账款相比2017年底有较大幅度提升，达20,787.65万元，相比2017年底增长78.41%，我们判断主要原因在于CPS模式回款与传统自有平台模式不同导致。  
        持续渠道扩张及模式创新带来长期看点。公司近期已与VIVO达成软件使用协议，合作将有利于快速拓展公司新的推广渠道，有望为2019年带来业绩弹性。移动阅读市场保持持续增长，公司管理层眼光卓越，执行力强，通过不断产品迭代和模式创新，实现行业市占率提升及业绩的持续增长，显示公司较强的产品能力及客户拓展能力，看好公司未来发展潜力。  
        维持"买入"评级，毛利率超出我们此前预期，上调盈利预测。基于公司三季度业绩，上调公司盈利预测，预计公司2018/2019/2020年归属净利2.47/3.12/3.78亿元，EPS分别为2.05/2.59/3.14元，对应PE为19/15/13倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：政策风险，竞争趋于激烈，新业务不及预期。