华泰期货-甲醇月报：MTO主动停车、降负，紧平衡格局得以改善-181028

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        报告摘要：
        10月甲醇呈现出冲高回落的走势，国庆后在内地库存无压力和国际装置意外频发的情况下，甲醇产业链参与者挺价意愿偏强，盘面冲击年内高点3500一线，后在华东MTO兴兴能源主动停车、中原石化11.5日停车的格局下，甲醇价格开始大幅走弱，截至10.26日，盘面价格重新回落至前期支撑3200一线。
        供给端，新装置方面，内蒙新奥、山西华昱装置形成稳定供给，鲁西石化80万吨，计划11月形成供给，恒力暂未听闻明确落地时间；存量装置方面，10月末，青海桂鲁和青海中浩天然气制甲醇装置开始有减量预期；部分西北煤头装置预计在10月下开始检修，但检修体量基本上和复产体量较为接近，秋季检修力度一般，预计西南12月限气开始之前，甲醇内盘开工有望维持高位。
        进口方面，10月份因委内瑞拉船货运毒和梅赛尼斯装置降负，带来短期强势，但伊朗新装置Marjan和美国OCI装置已经基本稳定生产，委内瑞拉长停装置在9月中复产，智利长停装置可能在四季度复产。四季度外盘检修力度远远弱于往年，预计11-12月进口或将较为充足，甚至若外盘装置无意外降负发生的情况下，我们认为外盘可能会开始承压。
        需求端，传统需求甲醛季节性开工高位，二甲醚略有转弱，醋酸高利润下开工较高；MTO方面，中原石化预计停车至年底，斯尔邦有降负打算，兴兴11月是否开车仍旧存在一定不确定性。进入取暖季后，燃料需求或有季节性增量出现。
        产业链利润方面，整体来看，甲醇现货高位震荡，上游利润表现较好，持续处于近年来高位，西南因天然气提价，利润略有压缩。下游利润却受到明显压缩，特别是其最大下游MTO来说，因PP和MEG的弱势，综合利润基本处于盈亏平衡线之下。
        观点：10月底开始，西北的天然气限产将会逐步开始，国产会有阶段性减量，外盘因10月装置意外，或导致11月中上旬进口到港有限，不排除会在这样的情形下迎来阶段性反弹。但中期角度，我们认为在西南限气开始之前，国内开工会维持高位，11月整体进口不缺，再加上华东MTO装置主动降负自救，预计11月甲醇供需略偏宽松，其价格重心较10月将会下移，策略上在MTO利润明显改善和复产前，在区间上沿抛空为主。
        策略：单边：谨慎偏空，震荡偏弱思路对待
        对冲：MA1-5跨期观望，适度参与多PP空MA
        重要变量：秋季检修、环保限产力度；特巴和新西兰装置的稳定性；华东MTO装置动态；宏观氛围（伊朗、中美贸易摩擦）