华泰证券-北方华创-002371-业绩符合预期，充裕订单在手-181028

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        业绩符合市场预期，行业持续受益于大陆晶圆厂投资潮
        前三季公司实现营收21.01  亿元（同比+35.59%），归母净利/扣非归母净利分别为1.69/0.75  亿元（同比+110.12%/+136.40%）；业绩在预告区间中值偏上（预告前三季归母净利润同比+80%~-130%），符合市场预期。半导体制造国产化的推进利好公司的规模增长，公司预收款项大增，在手订单充足，多项28nm  设备已验证并实现销售，未来有望率先受益半导体设备国产化趋势。我们认为公司作为优秀半导体设备厂商，有望继续受益大陆建厂潮，预计18-20  年EPS  为0.54  元、0.82  元、0.96  元，给予买入评级。
        三季度IC  设备持续放量，预收款创历史新高
        18Q3  公司实现收入7.06  亿元（同比+40.04%），归母净利润0.50  亿元（同比+80.68%），扣非归母净利润1.19  亿元（同比+146.34%）。公司单三季度毛利率为43.38%，净利率9.05%。前三季度半导体设备营业收入12.13  亿元，同比增长42.87%；真空设备收入3.04  亿元，同比增长148.38%；电子元器件收入5.64  亿元，同比增长3.82%；锂电设备收入1.96  亿元，同比减少43.40%。18Q3  末预收款创新高达到18.77  亿元，同比增长84%，环比增长21%。2018  年公司的半导体业务在手订单依然饱满，将继续推动公司的收入和生产规模。
        首次股权激励完成登记，重视人才培养
        公司于2018  年8  月完成首次股票期权激励计划，授予341  名公司核心技术人员和管理骨干股票期权总计450  万份，占总股本0.98%。公司的行权业绩考核目标与收入、研发等指标挂钩。此次股权激励计划为北京市国有企业首例，充分彰显了政策对半导体行业发展的支持，以及公司对于培养核心技术人才的重视以及未来发展的信心。
        拥有国内领先的前道半导体设备工艺，商业化进程不断推进
        公司的半导体设备主打刻蚀、PVD  与CVD  沉积、清洗技术。公司工艺国内领先，公司自主研发的14nm  先进制程的等离子硅刻蚀机、单片退火系统、LPCVD（低压气相沉积）和Hardmask  PVD（硬掩膜沉积）设备也交付至客户端进行工艺验证。28  纳米工艺陆续实现商用化，清洗、刻蚀设备相继进入中芯国际、长江存储等生产产线。
        国产化设备迎来黄金发展期，给予买入评级
        近两年来国内集成电路设备厂商收入增速快，政策推动行业向前发展。我们预计19-20  年，国内厂商的设备订单随着大陆建厂的浪潮而持续增长。
        基于此，我们预计公司2018-2020  年净利润为2.47、3.78、4.39  亿元。目前股价对应2018  年PE为72.87  倍。可比公司平均估值为2018  年PE76.00倍。考虑公司的行业所在空间广阔，虽然短期估值较高，我们认为仍然存在交易性机会。
        风险提示：市场竞争风险加剧；产品研发不达预期；宏观经济影响市场需求。