光大证券-北方华创-002371-2018三季报点评：业绩维持高增长，半导体设备国产化将迎黄金机遇期-181028

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        事件：
        公司发布2018  三季报，2018Q1-Q3  实现营收21.01  亿元，同比增长35.59%；归母净利润1.69  亿元，同比增长110.12%。公司预计2018  全年净利润为2.14-2.76  亿元，同比增长70%-120%。
        点评：
        ◆业绩维持高增长，全年预计归母净利同比增长70%-120%。
        公司2018  Q1-Q3  实现营收21.01  亿元，同比增长35.59%；归母净利润1.69  亿元，同比增长110.12%，落于公司中报中给出的业绩指引80%-130%，略高于中值。单季度看，公司2018Q3  实现营收7.06  亿元，同比增长40.04%；归母净利润0.50  亿元，同比增长80.68%。受益于国内晶圆产线带动半导体设备需求增加，公司业绩维持高增长。公司预计2018  全年实现归母净利润为2.14-2.76  亿元，同比增长70%-120%。
        ◆存货预收账款占比提升，公司未来成长动力充足。
        公司2018Q3  末期存货为28.87  亿元，占总资产的28.67%，比2018Q2末期增加2.56pct，主要是由于公司为满足销售合同的需要，企业备货增加所致。预收账款18.77  亿元，占总资产的18.64%，比2018Q2  末期增加1.65pct，主要是由于公司销售订单增加，收到的预收款增加所致。公司是典型的设备厂商，存货和预收账款增加表明公司在手订单较多，未来成长动力充足。
        ◆半导体设备国产化将迎黄金机遇期，公司作为龙头有望率先受益。
        随着半导体制造向国内转移，多条产线在国内建设，国内半导体设备市场增长快速。根据SEMI  预计，2019  年中国内地半导体制造设备的销售规模将达到1730  亿美元，同比增长46.6%，届时将超过韩国成为全球最大市场。考虑到摩尔定律趋近极限，未来国产设备技术有望逐渐追赶上国际水平。国产设备的难点在于成熟设备的推广应用，在国家战略的支持下，预计未来3~5  年将是国产设备进口替代的黄金期。公司是国内半导体设备龙头，多项28nm  设备已通过大产线验证并实现销售，部分14nm  设备正在验证中，未来有望率先受益半导体设备国产化趋势。
        ◆盈利预测：
        考虑到全球半导体行业景气度存在下行风险，同时结合公司给出的业绩指引，我们下调公司2018-2020  年EPS  的预测为0.55、0.89、1.37  元（上次为0.62、0.92、1.40  元），当前股价对应PE  估值为72、44、29  倍，远低于公司三年历史平均PE（TTM）估值187  倍，维持6  个月目标价为58.27元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        国内晶圆产线建设进度不及预期，公司产品推广不及预期。