浙商证券-华东医药-000963-医药工业增长稳健，研发费用投入加大-181025

《浙商证券-华东医药-000963-医药工业增长稳健，研发费用投入加大-181025（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-华东医药-000963-医药工业增长稳健，研发费用投入加大-181025（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告导读
        事件：公司发布2018  年三季度报，报告期内公司实现营业收入232.04  亿元，比上年同期增长8.17%；实现营业利润23.73  亿元，比上年同期增长23.76%；实现净利润（归属于母公司所有者的净利润)  18.09  亿元，比上年同期增长21.48%。
        投资要点
        业绩增速符合预期，研发投入加大。
        公司报告期内实现营业收入232.04  亿元，同比增长8.17%；实现归母净利润18.09  亿元，同比增长21.48%；毛利率为29.51%,  同比增长3.35  个百分点。公司三季度实现营业收入78.80  亿元，同比增长7.06%；实现归母净利润5.16  亿元，同比增长15.18%；毛利率为27.78%，同比增长2.51  个百分点。公司销售费用33.89  亿元，同比提升17.28%；财务费用0.42  亿元，同比提升8.69%；管理费用5.16  亿元，同比增加28.72%；研发费用4.66  亿元，同比提升68.96%，主要系本期研发投入增加。公司应收账款大幅增长主要系公司销售规模扩大，账期内应收账款增加所致，在建工程大幅增长主要系本期中美华东和百令公司增加所致。预计百令胶囊前三季度增速在12%左右，阿卡波糖增速维持在30%以上。
        糖尿病管线逐步完善，设立海外研发基地，国际化创新之路转型开始
        公司目前已经形成了以阿卡波糖为主的糖尿病治疗领域系列用药，相关科室及销售渠道布局完善，在此基础上导入潜力新品有望实现快速放量，未来将支撑起公司50  亿元以上的国内糖尿病产品线。目前，在研的治疗糖尿病药物品种超过  20  个，主要包括TTP273  （GLP-1  一类新药）、HD118(DPP-4  类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。公司国际化发展走上征程，未来将逐步实现由仿制药药企向综合型创新药企的转变。公司在研产品管线丰厚，其中1.1  类新药3  个，3  类仿制药15  个，生物类似物5  个，一致性评价有15个品种在中检院备案参比制剂，涉及领域包括抗肿瘤、糖尿病、抗凝血、抗感染等多个类别，海外注册方面有4  个品种正在准备ANDA  申报。
        医药工业内生增长稳健，多元化拓展持续推进
        百令进入2018  版基本药物目录,预计百令胶囊未来三年将继续保持10-15%的增速。公司第二大品种阿卡波糖伴随一致性评价逐步推进，基层市场拓展配合进口替代，有望继续保持30%增速二线品种免疫类抑制剂，环孢素和他克莫司均在此次医保目录调整中受益，在核心品种他克莫司高增长带动下整个免疫抑制剂板块有望保持30%以上增速。质子泵抑制剂类产品伴随营销梯队改善有望保持25%以上增速。达托霉素伴随各省医保逐步执行以后，有望成为5  个亿的大品种。公司医药工业板块有望继续保持25%左右增速。医药商业方面，受“两票制”影响医药商业市场洗牌，二季度商业增速有所下滑，后续有望逐步改善。公司与伦敦医疗美容上市公司  Sinclair  Pharmaplc  初步形成公司股权投资意向。如果投资成功，有望扩充产品梯队，打造更为强大的医疗美容产品业务。
        盈利预测及估值
        预计公司2018-2020  年实现营业收入313.20  亿元、353.65  亿元、400.83  亿元，增速分别为12.53%、12.92%、13.34%。归属母公司净利润21.95  亿、27.26  亿、34.54  亿元，增速分别为23.40%、24.16%、26.70%。预计2018-2020  年公司EPS为1.50、1.86、2.35  元/股，对应PE  为24.94、20.15、15.93。
        风险提示
        1.  研发管线推进不及预期
        2.  医药工业产品销售推广不及预期