东吴证券-精测电子-300567-Q3业绩符合预期，利润再创历史新高-181027

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        投资要点
        2018  年前三季度收入+70%，单季业绩再创新高：公司发布  2018  年三季报，Q1-Q3  共实现营收  8.79  亿元，同比+70.28%；归母净利润  1.91亿元，同比+66.38%。Q3  单季度实现营收  3.41  亿元，同比+62.86%；归母净利润  0.73  亿元，同比+18.07%，再创单季业绩新高；扣非归母净利润  0.68  亿元，同比+12.61%。利润增速趋缓与单季度确认较多研发费用等因素有关。公司  18Q3  存货同比+98.12%，主要系为后续订单备货；预收款项同比+255.63%，可见公司在手订单充足，我们认为公司  Q4  业绩仍将继续强劲增速。
        研发投入不断增加，毛利率维持业内领先地位：2018Q1-Q3  公司销售费用  0.73  亿元，费用率  8.28%，同比-0.27pct；管理费用（含研发费用）1.57  亿元，费用率  17.9%，同比-3.49pct；财务费用  0.09  亿元，费用率1.04%，同比+0.85pct，主要系本期银行贷款增加所致；期间费用率共计27.2%，同比-2.9pct，持续优化。前三季度研发投入  0.99  亿元，占营业收入比  11.23%，维持业内高收入占比。Q3  单季毛利率、净利率持续改善，环比+6.73pct/2.36pct，但由于  17Q3  单季净利率高，同比有所下降。
        面板产链仍大有可为，半导体、新能源产业链有序推进：面板检测方面：面板产业日臻成熟，但随着公司新产品不断推出及渗透率的提升，OLED检测和  AOI  的设备将成为增长的重点，随着  AOI  设备、demura  产品逐渐放量，面板产业持续增长可期。半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机，预期未来将为公司业绩贡献新的增长极。
        行业保持高景气度,半导体板块龙头业绩有望保持高成长性：根据  SEMI的预测，2018  年全球半导体设备市场的销售额将增长  10.8%，再次打破历史记录，达到  627  亿美元；中国的设备销售增长率将最高，为  43.5%，达到  118  亿美元，成为世界第二大半导体设备市场。随着半导体产能逐步向中国大陆转移、“纲要规划+大基金”助力，半导体检测板块也随之受益，检测设备国产化率、国产设备龙头市占率均不断提升。国产设备商进口替代空间广阔，半导体板块龙头业绩将继续保持高成长性。
        盈利预测与投资评级：面板领域，公司  AOI  设备、demura  产品逐渐放量，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面公司积极布局半导体与新能源检测，未来业绩兑现可期。预计  2018/2019/2020  年的净利润2.80/3.75/4.74亿元，对应EPS为1.71/2.29/2.89元，对应PE为31/23/19倍,维持“买入”评级。
        风险提示：面板产线投资进度低于预期，半导体检测设备拓展低于预期