天风证券-金通灵-300091-加速迈进新能源领域，助力公司产业链延伸-181028

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        事件：公司全资子公司江苏金通灵氢能机械科技有限公司于  2018  年  10月  22  日与江苏省如皋市经济技术开发区签订了《氢能源产业投资项目合作框架性协议书》。根据协议，项目计划总投资  4.5  亿元，用于建造燃料电池空气压缩机和氢能备用电源的研发制造基地，以及投资建设氢燃料电池产业园智慧能源岛、加氢站（根据如皋市整体规划）、生物质制氢基地、压缩空气站。
        延伸公司产业链，带动高端装备研发：随着环保意识的增强，最为清洁的氢能被看做最具应用前景的能源之一。与其他能源相比，氢能在物质能量密度以及发电建设成本等方面具有相对优势，国家相关补贴政策也相对稳定。我们认为未来在国家补贴政策的大力支持下，氢能源全产业链将日益完善，同时带动产业链上相关高端专用设备的发展。
        此次战略合作将整合如皋经济开发区现有的氢能产业链条和公司高端设备的制造优势。如皋经济技术开发区于  1992  年  9  月创立，  2013  年  1  月晋级国家经济技术开发区。目前如皋市正在着力打造氢能小镇，从氢能全产业链推动氢能利用产业化，开展氢能技术在工业园区、交通、消费等领域的示范应用。同时，如皋经济技术开发区将提供招商引资优惠政策并给予公司竞争保护，从而有助于公司实现低成本、大规模生产，同时带动相关高端设备的研发制造，实现与自身流体设备业务的协同效应。
        全面布局新能源，加速迈进新能源利用领域：公司目前已在生物质能、新能源发电等领域开展业务，此次氢能源产业的投资符合公司全面布局新能源领域的战略规划。我们认为，公司作为国内流体机械制造龙头，在高端专用设备方面掌握核心技术，此次合作将进一步带动公司压缩机技术、生物质气化提氢技术、氢能利用技术的研发及相关科技成果的产业化。公司在氢能产业项目的研发、制造和运营，一方面可以推动公司业务向新能源产业链延伸，另一方面可以进一步提升公司在高端设备研发制造方面的核心技术，加大现有业务的竞争壁垒，提高品牌影响力。
        盈利预测与投资评级：我们认为公司作为国内流体机械制造龙头，掌握高端核心技术，同时农业环保产业园的创新模式已取得一定成效。公司此次与如皋经济技术开发区在氢能源方面签订框架协议，业务继续向新能源产业链延伸，有望进一步带动公司高端装备的发展。我们预计公司2018-2020  年归母净利分别为  2.33、3.73、5.49  亿元，对应  EPS  分别为  0.20、0.32、0.47  元，PE  分别为  17、11、7  倍，维持买入评级。
        风险提示：协议具体实施内容和进度尚不明确，预算金额可能与执行金额不完全一致，行业竞争加剧、战略合作技术合作不及预期。