光大证券-鄂武商A-000501-2018年三季报点评：业绩符合预期，营收继续下滑-181028

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        ◆公司1-3Q2018  营收同比减少0.65%，归母净利润同比减少10.58%
        10  月27  日，公司公布2018  年三季报，1-3Q2018  实现营业收入129.35亿元，同比减少0.65%，实现归母净利润7.83  亿元，折合成全面摊薄EPS为1.02  元，同比减少10.58%，实现扣非归母净利润7.74  亿元，同比减少6.64%。单季度拆分来看，公司3Q2018  实现营业收入40.82  亿元，同比减少2.05%，降幅小于2Q2018  下降的3.90%。3Q2018  实现归母净利润2.06亿元，同比减少4.80%，降幅小于2Q2018  下降的21.74%。业绩符合预期。
        ◆综合毛利率下降0.44  个百分点，期间费用率下降0.03  个百分点
        1-3Q2018  公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是：  1）毛利率显著下降，1-3Q2018  公司综合毛利率为21.90%，较上年同期下降0.44个百分点。1-3Q2018  公司期间费用率为12.83%，较上年同期下降0.03  个百分点，其中销售/  管理/  财务费用率分别为11.31%/  1.46%/  0.06%，较上年同期分别变化0.04/  -0.06/  -0.01  个百分点。2）投资收益为25.83  万元，而上年同期为4016.19  万元，1-3Q2017  的投资收益主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。
        ◆湖北地区零售龙头地位稳固，购物中心数量多，自有物业比例高
        公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，截至2018  年6  月底，公司购物中心业务拥有10  家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为147  万平方米，自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78  家门店，其中35  家门店位于武汉市，门店总面积约为67  万平方米。公司梦时代广场项目投资较大，带来较大的资本支出，但建成后有望进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。
        ◆维持盈利预测，下调至“增持”评级
        我们认为湖北零售市场竞争激烈，公司梦时代广场项目带来较大的资本开支，我们维持对公司2018-2020  年EPS的预测，分别为1.37/  1.26/  1.17元。我们认为虽然公司短期PE  和PB  较低，但未来业绩将持续受到较大资本开支的压制，下调公司评级至“增持”。
        ◆风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧