平安证券-铁龙物流-600125-得益于公转铁和新清算办法，业绩维持高增长-181028

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        投资要点
        事项：  
        公司发布2018年三季报：前三季度实现营业收入120.4亿元，同比增长40.9%；归母净利润4.1亿元，同比增长46.9%；每股收益0.31元，每股净资产4.27元。同时，公司预计2018年全年净利润增幅为50%左右。
        平安观点：  
        受公转铁和新清算办法影响，收入、利润高增长：得益于公转铁政策的推进和新清算办法的施行，2018  前三季度实现收入  120.4  亿元，同比增长40.9%。第三季度收入  43.7  亿元，同比增长  28.3%，环比增长-8.7%。同时，公司盈利能力也有相应提升，2018  前三季度毛利率为  6.2%，比上年提高  0.3  个百分点，净利率  3.4%，比上年提高  0.2  个百分点。
        “公转铁”执行确定性强，沙鲅线受益：2018  年  6  月，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，2018  年  7  月，铁总制定《2018-2020  年货运增量行动方案》，对公转铁的品类进行了明确，并对目标进行了量化，提出“到2020年，全国铁路货运量将达到47.9亿吨，较2017年增长30%。”当前铁路货运量占比仅为  7.8%，公转铁潜力很大。
        沙鲅线全长  14.17km，起始站分别为沙岗站（哈大铁路干线途径）和鲅鱼圈站（营口港鲅鱼圈港区），是营口港唯一的铁路疏港通道。目前，沙鲅线设计产能达  8500  万吨/年。受  2016  年下半年大宗货物需求回暖，叠加公路治超等因素，沙鲅线运量于  2016  年止跌回稳，2017  年改善明显，2017年到发量为  5017.84  万吨，占沙鲅线设计运能的  59%，目前来看，依旧有较大利用空间。
        投资建议：（1）政府层面高度重视“公转铁”的推进，沙鲅铁路是营口港唯一铁路疏港通道，将受益于公转铁政策的推进；（2）新的清算办法有助于提升承运企业揽货、议价的积极性，有助于铁龙物流业绩的增长；（3）集装箱运价调整，意在鼓励短途运输，公司投资扩充集装箱数量，预计集装箱业务会稳健增长；（4）我们维持此前盈利预测，预测  2018  年、2019  年、2020  年铁龙物流的  EPS    分别为  0.37  元、0.45  元、0.55  元，对应  PE  分别为  20.7x、17.0x、14.0x，维持“推荐”评级。
        风险提示：（1）中美贸易战影响扩大风险：中美贸易战会对货物进出口数量产生影响，进而影响营口港吞吐量，最终带来沙鲅铁路货运量降低，影响公司业绩；（2）宏观经济增速下滑风险：宏观经济增速下滑会导致大宗商品交易需求下降，进而导致铁龙物流货运量降低，影响公司业绩；（3）公转铁政策推进不达预险：如果公转铁政策不达预期，会导致沙鲅线的运量不会如预期那样提升，影响公司业绩。