光大证券-中百集团-000759-2018年三季报点评：业绩符合预期，费用管控成效初显-181028

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        ◆公司1-3Q2018  营收同比增长2.23%，归母净利润为4.68  亿元
        10  月27  日，公司公布2018  年三季报，1-3Q2018  实现营业收入115.09亿元，同比增长2.23%，实现归母净利润4.68  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.69  元，同比增长260.94%，实现扣非归母净利润0.46  亿元，上年同期为-0.74  亿元。单季度拆分来看，公司3Q2018  实现营业收入36.84  亿元，同比增长3.60%，增幅大于2Q2018  增长的2.10%。3Q2018  实现归母净利润0.09  亿元，2Q2018  为4.41  亿元。业绩符合预期。公司预计2018  年归母净利润为4.68  -  4.78  亿元，同比增长591.83  –  606.62%。
        ◆综合毛利率上升0.19  个百分点，期间费用率下降0.92  个百分点
        1-3Q2018  归母净利润大幅增长的原因是:1）营业外收入大幅增加，中百仓储珞狮路卖场被政府征收，补偿费为6.37  亿元，增加净利润4.27  亿元。2）毛利率略有上升，期间费用率显著下降。1-3Q2018  公司综合毛利率为21.90%，较上年同期上升0.19  个百分点。1-3Q2018  公司期间费用率为20.66%，较上年同期下降0.92  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为17.56%/  3.03%/  0.07%，较上年同期分别下降  0.58/  0.12/  0.22  个百分点。主要原因是公司推进业态调整升级、优化供应链、加大费用管控。
        ◆短期门店调整力度较大，长期看好公司加强生鲜与布局便利店
        公司是湖北省超市龙头，截至2018  年9  月底，公司连锁网点为1238家，其中中百仓储超市180  家、中百超市755  家、中百罗森便利店  277  家。近年来公司开展业态调整升级，推进供应链优化，不断提升商品销售毛利，加大费用管控，公司主营业务趋稳向好，过去四个季度公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力，公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度，导致关店资产损失，增加相关费用。
        ◆维持盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为公司主营零售业务仍处于调整期，经营情况短期难以大幅改善，长期看好公司加强生鲜与布局便利店，我们维持对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.68/  0.08/  0.08  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：  CPI  未达预期，门店改造效果未达预期