安信证券-石化机械-000852-Q3业绩大幅改善，公司业绩拐点逐步显现-181026

《安信证券-石化机械-000852-Q3业绩大幅改善，公司业绩拐点逐步显现-181026（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-石化机械-000852-Q3业绩大幅改善，公司业绩拐点逐步显现-181026（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：10  月25  日公司发布三季报，2018  前三季度公司实现收入31.47  亿元，同比增长44.36%；归母净利润亏损0.37  亿元，大幅减亏71.01%；毛利率水平环比显著改善。其中Q3  单季度公司实现收入12.96  亿元，同比增长55.33%；实现归母净利润0.46  亿元，同比增长40.61%，环比大幅增长25.7  倍；经营净现金流扭负为正至0.21  亿元。
        ■国家能源自主战略强化，上游资本开支边际加速。随着今年以来油价上行，公司石油机械、钻头业务订单量价齐升，单季度业绩环比逐步改善，其中Q2  单季度归母净利润扭亏为盈至173.9  万元，Q3  单季度继续增至4637.08  万元，上半年公司新增订货35.9  亿元，同比增长53%，公司业绩拐点显现。
        今年8  月以来，习近平主席做出重要批示加大国内油气勘探开发，三桶油均表示将提升勘探开发力度。截止今年上半年，“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2亿元，同比增长22.5%，其中中石化为107.6  亿元，同比增长56.7%。预计能源安全战略在明年支出上将有进一步体现，上游资本开支加速驱动油服订单量价齐升，而公司作为中石化旗下重要子公司，全年订单业绩增长可期。
        ■期间费用率下降，经营现金流显著改善。Q3  单季度公司毛利率19.44%，环比提升1.8pct。公司期间费用率下降显著，Q3  单季度销售、管理、财务费用率分别为5.12%、5.43%、0.84%，同比下降1.11pct、6.57pct、0.69pct。公司三季末应收账款占收入TTM  比重43.9%，同比下降9.14pct；受上述因素利好，Q3  单季度公司经营净现金流0.21  亿元，环比、同比均实现扭负为正。
        ■下半年原油供应紧缩担忧上升，油价中枢或将震荡上行。美国11  月起对伊朗实施原油出口制裁加大市场供应担忧。伊朗作为全球主要原油出口国，在今年5月美国退出伊核协议后，9  月原油出口量已下降约90  万桶至160  万桶/天。预计制裁实施后伊朗出口将继续缩减至百万桶水平。考虑到OPEC  闲置产能不足，8月限产执行率129%仍保持较高水平，EIA  预计OPEC  闲置原油日产量仅为140万桶，预计到2019  年底将降至120  万桶达到历史新低。国际油市供应紧缩从而为油价上涨提供支撑。
        ■投资建议：预计2018-2020  年公司净利润分别为1.01  亿元、2.02  亿元和2.94亿元，对应EPS  分别为0.17  元、0.34  元、0.49  元。维持买入-A  评级，6  个月目标价10.02  元，相当于2018  年59  倍动态市盈率。
        ■风险提示：原油价格大幅下滑，公司订单低于预期。