国信证券-光线传媒-300251-2021年中报点评：影视主业渐复苏，关注下半年主控项目进展-210826

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伴随行业复苏主业向好，投资收益贡献显著公司2021H1公司实现营收7.55亿，同增191.37%，实现归母净利润4.85亿，同增2255.45%，其中21Q2实现营收5.15亿，同增1467.03%，实现归母净利润2.86亿，同增3311.68%，主要因报告期内行业复苏，影片有序上映，此外公司2021H1投资收益1.57亿，占当期利润总额的28.96%。

2021H1公司毛利率为50.43%，同增17.42pct，净利率64.02%，同增56.45pct，2021H1期间费用率3.81%，管理费用相对平稳，销售费用同增257.63%，财务费用为-1814.82万，主要因利息费用减少，利息收入增加所致。

21H2公司主投主控电影项目较多，关注下半年进展1）电影：公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为16.97亿，主要贡献为《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》等影片，下半年待上映11部，主投主控10部；2）影视剧：《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与相关视频平台达成合作；《拂玉鞍》开机在即，由于剧集未到收入确认期，电视剧业务利润较上年同期减少；3）动漫：《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠2》等在有序推动；4）艺人经纪及其他内容相关业务：艺人经纪收入利润大幅增加，实景娱乐方面，扬州・中国电影世界项目已进入启动阶段。

投资建议：看好下半年公司电影项目储备，维持“买入”评级如不考虑下半年疫情突发情况对院线的影响，21Q2公司主业恢复较好，21H2项目储备优于上半年，我们略上调21-23年利润预期为9.46/11.87/14.11亿，前值为8.92/11.50/13.85亿，EPS为0.32/0.40/0.48元，根据最新股价对应PE为39/31/26X，维持“买入”评级。

风险提示：影视内容不可控性；行业政策风险；人才流失风险。