西南证券-伟星新材-002372-值得推荐的品牌消费建材-181026

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        投资要点
        事件：公司发布2018年三季报，1-9月实现营业收入29.7亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润6.5  亿元，同比增长20.1%；经营活动产生的现金流净额4.8亿元，同比增长2.3%；基本每股收益0.5  元。
        三季度收入和利润增速小幅回落，全年业绩增速区间0%-30%。1-9  月份，营收增速较中报回落约3  个百分点，归母净利润增速回落约2  个百分点，主要原因是地产景气度向下，公司下游需求承压明显，由于公司期间费用率下降约2个百分点使三季度归母净利润增速快于营收增速。单三季度看，营收和归母净利润同比增速分别为10%和15%，较一二季度明显下滑，毛利率49%与2017年同期基本持平，期间费用率16%较一二季度大幅下降约6  个百分点。下半年地产调控放松的可能性较小，公司需求端仍然存在持续萎缩的可能性，公司备考业绩区间0%-30%，我们看好公司在行业内的渠道，西南、华中、华南市场提升空间非常大，全年业绩增速预计维持在20%以上。
        主业稳定增长，新领域及时跟进。公司是品牌建材领域主业稳定增长的典范，自2010  年上市以来，归母净利润复合增速达25%。公司业绩稳定增长主要得益于公司明确的自身定位，定位于“品牌产品”+“品牌服务”，零售与工程并举，市场份额实现稳定增长。在上下游拓展上，公司自2016  年切入防水和净水两个新领域，借助自身渠道和品牌服务变现。新领域的跟进，充分利用了公司现有的竞争优势，为公司稳定的业绩增长注入活力。
        低负债与高分红，尽显蓝筹属性。公司资产负债率保持在较低水平，自2016年开始，应付账款和预收款项明显增加，显示了公司在产业链上下游有较强的议价能力，资产负债率虽上升至25%左右，但在行业中仍处于较低水平。分红上，公司2014-2017  年保持一贯高分红率，每10  股送6  元现金红利（含税）、以资本公积金每10  股转增3  股。在品牌类建材中，蓝筹股属性非常明显。
        盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.77  元、0.92  元、1.14  元，未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率。考虑公司稳中有进的市场份额以及稳定的业绩增速，维持“买入”评级。
        风险提示：（1）原材料价格上涨的风险；（2）市场拓展不及预期的风险。