天风证券-大禹节水-300021-受益于乡村振兴战略，订单业绩高增长-181026

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        事件：
        公司披露三季报，前三季度，公司实现营收  9.74  亿元，同比增长  31.06%，实现归母净利润  5724  万，同比增长  91.28%。
        PPP  订单加速落地，盈利能力提升，助力业绩高增长。
        报告期内，公司继续紧抓乡村振兴的政策机遇期，进一步发挥全产业链和技术突出的优势，稳步推进涉及“三农三水”领域重点项目订单获取、落地和实施。上半年，公司实现新签订单  25.78  亿元，较去年同期增长  350.84%。三季度，公司又预中标吴忠市利通区现代化生态灌区建设项目（总金额约  14  亿）并中标新疆南疆地区沙雅县渭干河灌区农业高效节水增收试点项目  2018  年滴灌工程（二期，约  1.1  亿元），两单合计  15.1  亿元，加上上半年新签的  25.78  亿，公司今年以来合计新增订单超过40  亿。与此同时，随着大订单的落地，公司盈利能力大幅提升，三季报公司毛利率  29.42%，较去年同期提升了  6  个百分点，净利率达到  6.43%，较去年同期提升了2.17  个百分点。此外，公司三季度经营性现金流大幅转正，三季度经营现金流净额达到  2.62  亿，已经连续两个季度为正，公司现金流情况大为好转。
        公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！
        2018  年  9  月份，《国家乡村振兴战略规划（2018-2022  年）》正式发布，明确提出要加强农业和农村的基础设施建设，尤其是高效节水农业的发展。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增农田高效节水面积  1  亿亩，较“十二五”翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13  万个建制村）较  2016  年存量数量（7.8  万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近  3000  亿！此外，近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后，加大基础设施投资势在必行！
        公司强化与地方水务投资平台的合作，卡位之势已成，为公司未来订单和业绩的放量打下基础！
        当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。随着合作的推进，我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单  29.64  亿元，同比增长  88%，18  年至今仍维持高增长！
        给予“买入”评级：
        受国家金融收紧影响，公司项目推进速度略低预期，因此，我们将公司2018/2019/2020  年的收入由  28.85/47/72.53  亿下调至  20.46/33.60/54.53  亿，归母净利润由  2.51/4.04/6.31  亿下调至  1.75/3.21/5.84  亿，对应  EPS  分别为  0.22/0.40/0.73元，对应当前股价  PE  为  19/10/5.6  倍，考虑到在乡村振兴战略下公司面临的市场机遇和高速成长性，维持“买入”评级。
        风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。