天风证券-杰瑞股份-002353-三季报业绩符合预期，年报指引超预期，油气行业复苏排头兵-181026

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        事件：
        公司发布三季度报告，前三季度共实现营业收入  29.07  亿元，同比增长41.90%，归母净利润  3.63  亿元，同比增长  643.60%；其中三季度单季实现营业收入  11.77  亿元，同比增长  57.23%，归母净利润  1.77  亿元，同比增长859.12%。公司同时给出年度业绩指引  5.29-5.63  亿元，同比增长  680-730%，超市场预期。
        点评：
        1、收入利润同比环比持续高增长：公司收入利润继续保持了高速增长，主要得益于油气行业的复苏且公司去年基数较低。分季度来看，公司收入利润在同比大幅增长之外环比也均实现了增长。收入：Q1  7.76  亿、Q2  9.46亿、Q3  11.77  亿。归母净利润：Q1  3351  万、Q2  1.52  亿、Q3  1.77  亿、Q4  1.83亿（取预测中值）。
        2、毛利净利水平同比环比继续提升：本年度公司对应收账款的坏账计提准则进行了修改，将坏账准备计提比例进行了不同程度的调低，增厚了当期利润，叠加行业高景气下产品竞争力的提升，公司单季度毛利率提升趋势非常明显。2018Q1~Q3，公司单季度毛利率分别是  27%、27.22%、29.85%，同比分别提升了5.14pct、3.34pct和3.63pct，Q2、Q3环比分别提升了0.22pct和  2.63pct。
        3、费用率控制良好：报告期内，公司各项费用与资产减值合计占销售收入比重  11.79%，比去年同期大幅下降  13.13%。其中销售费用率  7.99%，下降0.92%；管理费用5.73%，下降5.43%；受益于人民币贬值，财务费用率-0.83%，下降  4.86%。公司经过几年行业低谷，不断提升自身的管理水平和成本控制能力，随着行业复苏，预计未来三费绝对水平会有所提升但是占比有望保持平稳或继续下降。
        4、油服行业景气度复苏：随着油价站稳  70  美金、油服行业景气度持续回升，传导至国内国外资本开支开始增加。考虑到当前大部分油公司资本开支是基于年初  60  美金/桶制定的，明年资本开支有望在新的油价平台上进一步增长。国内领导层高度重视能源安全，油服公司有望持续受益于国内投资提速。
        5、盈利预测：考虑到公司三季度业绩高增长，以及年报指引超预期。我们将公司  2018-2020  年归母净利润由  4.97  亿、8.52  亿和  11.18  亿调整为  5.5亿、9.3  亿和  13.2  亿元，调整后的  EPS  分别为  0.57  元、0.97  元和  1.38  元，对应  PE  分别为  36  倍、21  倍、15  倍。考虑到行业景气周期上行及公司龙头地位，我们继续保持强烈推荐，维持“买入”评级！
        风险提示：油价剧烈波动，公司收入确认不及预期，行业竞争加剧等。