天风证券-中航机电-002013-Q3净利润增长显著，减轻有息负债，轻装上阵聚焦机电主业-181026

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        事件：三季报已公布，外延收购助力归母扣非净利润实现  28.95%稳增长
        10  月  25  日晚公司发布三季报，前三季度营收  79.47  亿元，同比+8.91%，利润总额  6.77  亿元，同比+44.06%，归母净利润  5.03  亿元，同比+28.95%，超出预测值  3.95  个百分点。前三季度公司生产经营稳健，业绩增长主要由Q2  收购新航集团、宜宾三江机械  100%股权所带来。根据三季报，公司预计全年归母净利润范围为  7.45-9.58  亿元，对应增速范围为  5%-35%，在三季报业绩基础上全年业绩稳增长可期！
        存货与应收款项助力全年业绩，21  亿元转债发行替换有息负债轻装上阵
        从财务报表来看，Q3  公司存货  42.38  亿元，同比+15.13%；应收账款与票据共  94.17  亿元，同比+29.99%，主要由于本期销售收入高于去年同期、军品汇款主要集中在四季度所致。此外根据公司公告，本次发行可转债减轻了公司的财务费用压力：应付债券金额  17.56  亿元，较期初+134.16%，主要由公司对外发行  21  亿元可转换债券所致；财务费用为  1.18  亿元，同比-34.16%，主要由公司平均带息负债规模下降所致；股本金额为  36.09  亿元，同比+50%，主要由  17  年每  10  股转增  5  股、同时部分可转债持有者转股13,116  股所致。
        航电转债已成功上市交易，募资  21  亿元用于产业化项目并补充流动资金
        8  月  22  日晚，公司发布可转债券募集说明书拟发行的可转债  21  亿元，按面  值  发  行  ，  债  券  期  限  为  自  发  行  之  日  起  6  年  ，  各  年  票  面  利  率  为  ：0.2%/0.5%/1%/1.5%/1.8%/2%，每年付息一次，满  6  个月后可开始转股。募集资金主要用于：（1）收购新航集团和宜宾三江机械的股权，两者合计96,046.86  万元；（2）电磁阀扩大生产能力建设等  5  个产业化项目，合计56,400  万元；（3）补充流动资金  57,553.14  万元。
        集团旗下机电系统平台，股东与航电整合为机载系统，遴选优质托管资产
        公司是航空工业旗下机电系统的整合和产业化发展平台，产品谱系覆盖液压系统、燃油系统、航空电力系统、高升力系统、武器与悬挂发射产品与系统等航空机电相关领域。6  月  9  日股东机电系统与航电系统整合为机载系统公司，国家机载专项基金有望成立，规模望超百亿，作为机载系统子公司望实现业务加速整合发展。10  月  10  日公司发布调整托管事项公告，公司解除  7  家托管公司，同时托管集团旗下金城南京机电液压工程研究中心（原  609  所），新托管资产有望与机电主业高度协同，公司有望显著受益。
        盈利预测与评级：公司降低平均带息负债，财务费用望减轻；收购两家标的、募投多个机电项目并托管优质资产，航空机电主业再聚焦。18-20  年营收从  111.90/136.56/163.87  亿上调至  117.25/138.20/163.44  亿，净利润从8.25/10.38/11.64  亿上调至  8.88/12.45/14.53  亿，PE  为  33.27/23.74  /20.33x。
        风险提示：收入确认不及预期，项目进展不及预期，可转债转股风险