天风证券-广深铁路-601333-客运量与成本同增，利润有所影响-181026

《天风证券-广深铁路-601333-客运量与成本同增，利润有所影响-181026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-广深铁路-601333-客运量与成本同增，利润有所影响-181026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        广深铁路披露2018年三季度业绩：公司前三季度累计实现营业收入  145.82亿元，同比增长  10.74%，实现归母净利润  9.64  亿元，同比增长  8.47%，实现扣非净利润  9.93  亿元，同比增长  10.43%。
        单独看三季度本身，公司实现收入  50.54  亿元，同比增长  6.3%，实现归母净利润  3.10  亿元，同比减少  18.5%。
        旅客运输增长成为带动收入上行主要动力
        三季度来看，根据公司官网信息，由于车次增开、车型更换等原因，即使9  月山竹台风对广深地区业务造成一定影响，公司  7-9  月份的城际旅客客运量增速仍然达到了  10.6%、17.7%与  19.2%，1-9  月城际列车运输量增长9.3%，客运业务累计增长  5.7%，成为拉动公司收入增长的主要原因。货运方面，7-9  月公司货物发送量分别为-7.3%、3.0%与-12.7%，景气度有所下滑。
        成本增幅较大，毛利略有下降
        三季度公司营业成本达到  45.53  亿元，同比增长  9.0%，增幅超过收入，且该增幅延续了一二季度分别为  9.3%与  14.0%的较高增速，根据半年报及车次增开情况来看，我们认为今年  1  月  1  日起新的货运清算制度带来了设备租赁及服务费的增加，另外铁路维修具有季节性，通常发生且结算在下半年，我们预计三季度的成本增加也与各类维修有关。
        土地开发逐步推进
        公司  8  月公告，与大股东全资子公司广铁置业签订协议，委托其为公司进行广州东货场的土地综合开发前期工作，公司拟利用该地块进行综合开发，其工作包括了。至此，广州石牌货场土地收储顺利推进，广州东货场开启土地综合开发的前期工作，印证了我们先前对于公司土地价值将会逐步释放的判断，我们认为公司具有区位优势，土地可能成为持续的盈利来源。
        投资建议
        由于三季度公司成本支出超出预期，我们将  18-20  年归母净利润由  12.81、18.34、13.97  亿元调整至  11.34、18.32、13.79  亿元。广深铁路当前对应2018  年  PB  较低仅  0.75  倍，未来的业绩将显著受益于土地变现，维持买入评级。
        风险提示：铁路改革推进低于预期；土地变现不及预期