天风证券-三钢闽光-002110-公司盈利保持高位，后期仍有提升空间-181026

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        事件
        10  月  25  日，三钢闽光公布了  2018  前三季度业绩报告：公司前三季度实现归母净利润  51.79  亿元，经追溯调整后去年同期为  32.44  亿元，同比增长59.62%；公司三季度实现归母净利润  19.45  亿元，追溯调整后去年同期为18.75  亿元，同比增长  3.77%。今年前三季度实现基本每股净收益为  3.17元/股，追溯调整后去年同期为  1.99  元/股。
        区域优势明显  利好提升公司业绩
        根据公司年报显示，公司及控股股东生产的建材在本地市占率近  70%，区域钢材价格话语权强。根据钢联数据，2018  年前三季度，福州地区  HRB400：20mm  螺纹钢均价  4241  元/吨，去年同期为  3796  元/吨，同比增幅  11.7%；同期上海、杭州、南昌的均价分别为  4077  元/吨、4098  元/吨、4099  元/吨，分别高  164  元/吨、143  元/吨、142  元/吨。公司产品前三季度保持高位，且高于周边市场均价，有助于公司业绩的提升。
        收购三安钢铁  大幅提高产量和利润
        公司是福建省最大的钢铁生产基地，产能达  620  万吨。公司于二季度以  27.6亿收购母公司旗下产业三安钢铁，其产能约  280  万吨，产品结构与三钢闽光相近。此次注入不仅解决与控股股东同业竞争问题，同时三钢闽光产能达到  900  万吨，提升了公司钢铁产量。公司于三季度对  5#高炉进行检修，影响了铁水产量，预计四季度检修结束后，产量环比将出现增长，有利公司四季度业绩提升。另据公司公告，控股股东承诺，为解决同业竞争问题，其全资子公司罗源闽光钢铁公司在满足相关条件下也将注入三钢闽光。届时，三钢集团钢铁主业全部注入上市公司，钢铁产能或将达到  1200  万吨，综合能力或将进一步增强。
        管理水平国内领先  未来降本增效仍有空间
        2017年公司吨钢三项费用合计  52.73    元，处于行业领先水平。根据公司半年报数据显示，截至今年上半年，公司产钢  493.48  万吨，三项费用合计2.85  亿元，折算吨钢三费为  57.67  元，公司收购三安钢铁，三项费用小幅增加，但仍保持在较低水平。截至三季度，公司资产负债率为  35.35%，较二季度下降  0.36%，处于行业较低水平。公司管理水平国内领先，未来降本增效仍有空间。
        公司经营稳定  维持买入评级
        我们预计  2018-2010  年公司的  EPS  为  4.50  元/股、4.93  元/股、5.37  元/股，按照  10  月  25  日收盘价进行计算，对应的  PE  分别为  3.81、3.48、3.19。公司经营稳定，维持买入评级。
        风险提示：下游需求转弱，区域优势弱化，公司运营成本及财务费用变化等。