太平洋证券-石化机械-000852-收入快速增长，受益三桶油资本开支上行-181026

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        事件
        2018Q1-Q3，公司实现营业收入31.47  亿元，同比增长44.36%；归母净利润-3652  万元，同比增长71.01%。。
        投资要点
        收入加速增长，四季度有望进入业绩确认高峰
        单季度看，2018Q3  公司实现收入12.96  亿元，同比增长55.33%；归母净利润4637  万元，同比增长40.61%，延续了二季度以来的高增长态势。由于公司下游结算主要集中在下半年，尤其是四季度是结算的最高峰，但相关成本（原材料采购、人工等）已提前计入前三个季度，故我们认为前三季度报表还不能真实反应公司实际经营状况。2017Q4  单季度实现净利润1.35  亿元，我们认为在半年报订单同比增长50%+的情况下，2018Q4  业绩也有望随之大幅增长，从而显著提升全年业绩水平。
        报告期内，公司综合毛利率18.18%，同比提升1.53pct。期间费用率19.01%  ，  同比降低2.5pct  ；  其中销售费用率6.46%(yoy-0.44pct)、管理和研发费用率11.15%（yoy  -1.15pct）、财务费用率1.4%（yoy  -1.79pct）。报告期内，公司预收账款4.49  亿元，同比大幅增长210.93%，主要是因为公司订单量高速增长。
        三桶油资本开支快速增长
        公司订单和收入和三桶油资本开支高度相关，在国家能源安全+天然气保供的政策背书下，三桶油将持续加大资本开支力度，截止今年上半年，“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2  亿元，同比增长22.5%，其中中石化为107.6  亿元，同比增长56.7%。石化机械在的油气设备、天然气管道、钻头等业务均处于国内龙头地位，又是中石化旗下唯一油气设备上市公司，将最为受益于此轮资本开支上行。
        受益页岩气和天然气管网建设提速
        在国家煤改气政策的推动下，天然气发展潜力巨大，但随着我国天然气消费量的快速增长，供需缺口日益扩大，目前年我国天然气对外依存度已超过40%。在气荒倒逼下，我国非常规气迎来黄金发展期，2017  年我国页岩气产量91  亿立方米，根据规划，预计2020  年页岩气产量将达到300  亿，我国页岩气开发进入高速增长期。根据草根调研，目前钻机和压裂设备严重缺货，公司是我国压裂设备龙头企业，将显著受益页岩气大开发。
        此外，我国天然气管网建设提速，公司子公司沙市钢管厂已中标鄂安沧和新粤浙等一批重大项目，随着公司产能的不断释放，在充足订单的保障下，管道业务有望迎来数年高景气期。
        盈利性预测与估值
        我们预计公司2018-2020  年净利润分别为1.43  亿、2.71  亿和3.73亿，对应PE  分别为39  倍、20  倍和15  倍，维持“买入”评级。。。
        风险提示：订单确认不达预期；气体业务扩张放缓