上海证券-锐科激光-300747-业绩继续快速增长，高功率产品持续突破-181025

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        动态事项
        公司发布2018年三季报，2018前三季度实现营收10.85亿元，yoy+66.16%；归母净利润3.64亿元，yoy+68.94%；其中Q3单季实现营收3.33亿元，yoy+59.20%，归母净利润1.06亿元，yoy+42.25%。
        事项点评
        ●业绩继续快速增长，主要经营指标依然维持高位。公司单季度收入和利润符合预期，虽然Q3收入增速较上半年有所下滑，但是继续保持高速增长。Q3单季的毛利率为49.37%，净利率32.63%，继续维持高位。具体指标来看，公司前三季度销售费用4111万元，销售费用率3.79%，较去年同期提升1.62pct。销售费用增加比较多，主要是公司增加了市场推广宣传和服务网点，公司大功率激光器处于市场开拓期，销售费用的增加有望推动公司市场渗透率的持续提升。
        ●光纤激光器行业长期趋势相好。由于汽车、电子等传统行业的需求下滑，全球光纤激光器IPG光电预计会调低其全年7%~8%的收入增长预期。我们认为下游行业短期需求的波动不改激光器行业长期相好的趋势，制造业升级驱动对激光加工的需求，而光纤激光器由于其优良的特性，成为激光器的首选。预计到2020年中国光纤激光器市场108.7亿元，复合增长率16.2%。而国产品牌性价比高、优质服务、庞大的客户群三重优势驱动光纤激光器的国产化替代。
        ●公司高功率产品持续突破。公司研发力度持续加大,2018年前三季度研发费用5539万元,占营业收入比5.11%,比去年同期提升0.37pct，未来有望向IPG的7%占比靠拢。2017年公司的大部分产品还是集中于2000W以下，但是在2018年公司在3300W实现客户和销售数量的大幅度增长，6000W实现批量销售，产品结构持续优化。2018年10月17日，公司公告实现了20KW光纤激光器的研制，产品功率范围进一步向上突破。IPG光电62%的产品是高功率产品，其中35%又是超高功率(≥6000W)产品。未来随着公司向高功率产品的持续突破，公司在中国激光器的市场占有率将进一步提高，逐步实现对IPG光电的国产化替代；随着产品结构的优化，盈利能力有望进一步增强。
        投资建议。维持公司2018、2019、2020年营业收入14.45、20.27、28.25亿元，归母净利润4.66、6.74、9.31亿元，对应的EPS为3.64、5.27、7.27元，对应的PE为38.1、26.3、19.1倍。维持公司"增持"评级。
        风险提示:1）、宏观经济放缓导致下游需求减弱；2）、行业竞争加剧导致的价格战。