群益证券-博世科-300422-业绩翻倍，在手订单优化-181026

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        结论与建议：
        点评：公司公布2018  年三季报，前三季度实现收入18.92  亿元，同增105%，归母净利润1.75  亿元，同增122%，符合预期。目前新签合同32.79  亿元，单体规模下降、EPC  占比提升，订单持续优化有利于快速落地和回款，在手订单充裕保障未来业绩增长。
        预计公司18、19  年分别实现净利润2.72/3.83  亿元，同增86%/43%。EPS为0.767  元/1.095  元，当前股价对应18、19  年动态PE14.5X、10X,  估值较低，给予“买入”建议。
        业绩翻倍，符合预期：公司公布2018  年三季报，前三季度实现收入18.92亿元，同增105%，归母净利润1.75  亿元，同增112%，符合预期。单季度来看，Q3  实现收入7.43  亿元，同增101%，归母净利润0.69  亿元，同增132%。前三季度毛利率29.91%，同增1.22pct，财务费用占比从2.71%提升至3.70%，主要因工程量大以及降杠杆环境下融资偏紧，销售费用和费力费用占比为1.75%、5.3%，各下降1pct，期间费用率14.5%，较同期持平。公司应收账款为15.6  亿，同比增加58%，低于收入增幅105%，体现加大回款力度，回款改善明显。现金流情况无明显好转，经营活动产生现金流净流出2.5  亿，同比-39.72%，四季度现金流值得关注。
        在手订单饱满，订单优化利于落地、回款：公司前三季度新签合同32.79亿元，包括水污染治理22.77  亿，土壤修复4.57  亿，城乡环卫2.02  亿，供水工程1,23  亿和专业技术服务0.46  亿。目前EPC、EP  类在手合同20.44亿，运营类5  亿，专业技术服务类1.75  亿元，单体规模下降、EPC  占比提升，订单优化利于落地和回款，在手订单保障未来业绩增长。
        政策拐点已现：在经济下行的宏观环境下，中央把基建补短板作为经济稳增长的重要发力点，环保作为三大攻坚战之一，将成为基建补短板的重要投资方向。另外，近期政策着力解决融资难以及股权质押问题，22日国务院常务会决定设立民营企业债券融资支持工具，重点支持有市场、有前景、有竞争力的民营企业债券融资。证券业协会推动11  家券商意向出资210  亿设立千亿资管计划，化解股权质押风险。此前压制环保企业的两大困境融资难、高质押率有望得到改善，政策拐点已经显现。
        盈利预测：预计公司18、19  年分别实现净利润2.72/3.83  亿元，同增86%/43%。EPS  为0.767  元/1.095  元，当前股价对应18、19  年动态PE14.5X、10X,  估值较低，给予“买入”建议。