新时代证券-深信服-300454-三季报增速加快、超市场预期，预计下半年业绩好于上半年-181027

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        业绩超市场预期，三季报增速比中报加快、净利率提升，下半年整体业绩增速预计比上半年好
        公司  10  月  26  日晚发布三季报：（1）前三季度营收  20.63  亿元，同比增长  32.81%；归母净利润  3.13  亿元，同比增长  14.65%；扣非净利润  2.73  亿元，同比增速  18.46%。（2）第三季度营收同比增长  36.16%，归母净利润同比增长  15.85%，扣非净利润同比增长  21.38%。
        三季报业绩超市场预期，相比中报营收和归母净利润增速加快、净利率提升，下半年业绩增速预计比上半年好。鉴于公司披露的中报业绩数据、三季报业绩预告范围  5%-20%（中值  12.5%），市场前期对公司业绩预期多较为悲观，三季报业绩超市场预期。从三季报和中报披露的数据指标来看，（1）单季度的营收同比增速，Q2：23.45%、Q3:  36.16%；单季度的归母净利润同比增速，Q2：-36.68%、Q3:  15.85%。（2）中报营收同比增速、归母净利润分别为  30.4%（前三季度：32.81%）、12.90%（前三季度：14.65%）；（3）净利润率：三季报为  15.17%，而中报显示的净利润率为  10.60%。从历年情况以及我们对公司业务所处行业、业务本身特点的研究，预计公司下半年业绩增速比上半年好。
        毛利率维持稳定，费用增长较快，所得税相比  2017  年同期大幅下降
        （1）2018  年三季报毛利率  73.46%，中报  74.36%，一季报  73.41%。（2）人员扩张、研发投入增长等因素较快导致相关费用张张较快。销售费用同比增长  33.64%，管理费用同比增长  38.53%，研发费用同比增长  49.79%。（3）三季报所得税费用同比下降  98.58%，主要原因包括：研发费用加计扣除税收优惠政策由  2017  年  50%提升至  2018  年  75%；子公司信锐技术享受的软件企业“两免三减半”免税优惠已确定；2017  年同期股权转让所得税金额较大。
        报告期内对核心技术和业务人员股权激励授予完成
        （1）限制性股票，  312.30  万股，授予公司核心技术和业务人员  550  人，授予价格：48.42  元/股。（2）股票期权，获授  36  万份，行权价格：96.83  元。
        投资建议：三季报增速加快、超市场预期，预计下半年业绩好于上半年。根据三季报数据及股权激励费用摊销，调整  2018-2020  年盈利预测，EPS  预计分别为  1.68/2.22/3.02  元（原为  1.76/2.44/3.27  元）。维持“强烈推荐”评级
        风险提示：人才和技术流失，业务增长不及预期，海外业务拓展不及预期