国联证券-苏垦农发-601952-小麦销售发力，三季度业绩改善-181026

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        事件：
        公司发布三季报，2018年前三季度公司实现营业收入32.23亿元，较去年同期增加14.64%，实现归属于上市公司股东的净利润4.45亿元，较去年同期增加14.97%。
        投资要点：
        三季度业绩改善，期间费用率下降
        三季度公司实现营业收入11.58亿元，同比增长19.59%，实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比增长22.78%，扣非后的净利润1.09亿元，同比减少3.89%。较二季度，公司的收入增速和利润增速均有所加快，扣非后的净利润则改善明显。期间费率方面，销售费率、管理费率分别为3.25%、6.17%，较去年同期下降0.20、0.77个百分点，体现公司经营管理的持续改善。
        小麦销售大幅增长，整体经营稳健
        报告期内，公司加大小麦的销售力度，销量较去年同期增加84.11%，其他产品，水稻、麦种、稻种、大米的销量分别同比增加6.05%、-16.65%、-18.40%、-6.32%。整体来看，公司的业务经营保持稳健，种植业务销售同比增加，农资贸易业务受社会化服务转型的驱动，预计增长，种子业务受行业景气下降销量下降明显，大米销售则保持稳定。本年度小麦主产区受天气灾害的影响，产量和品质均有所下降，优质小麦供应减少，在国内小麦减产的大环境下，公司的规模种植管理优势得以体现。此外，理财产品收益、政府补贴收入也对公司业绩有贡献。
        签订战略框架协议，试水业务多元化
        公司分别和金太阳粮油股份有限公司、山东七河生物科技股份有限公司签订战略框架协议，拟收购股权不低于51%。公司通过签订战略框架协议的形式试水多元化的拓展，同时也可为公司提供并表利润。
        公司作为种植链一体化的龙头企业，种植优势明显，我们预计公司2018年、2019  年、2020  年实现净利润6.10、6.83、7.60  亿元，当前股价对应PE  分别为14.99、13.39、12.04  倍。维持"推荐"评级。
        风险提示
        小麦涨价不及预期，自然灾害