信达证券-恒华科技-300365-业绩高增长持续，云服务能力稳步加强-181026

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        事件：近日，恒华科技发布2018  年三季度报告，前三季度公司预计实现营业收入6.91  亿元，同比增长53.34%，实现归母净利润1.10  亿元，同比增长53.75%。  
        点评：  
        三季度业绩符合预期，云服务体系持续完善。三季度公司依旧延续了上半年的高速增长趋势，单季度公司实现营业收入2.24  亿元，同比增长42.70%，实现归母净利润3753.8  万元，同比增长56.65%，符合之前的业绩预告。业绩的增长主要受益于设计板块和配售电业务板块的良好进展。其中线上、线下全方位的服务模式成效初显，电力体制改革各项政策的逐步落地以及国家现代配电网建设的持续推进对公司业务发展带来积极影响。业务进展方面，公司将原设计社区（E  智联）、基建管理社区、配售电社区（"电+"）三大社区全部整合为"电+"智联服务云平台，提供新闻资讯、专业资料、法规标准、疑难问答、高端咨询、行业培训、项目众包等服务，该平台已于10  月份正式上线运营。此外，智能运维调度管理平台、能效分析平台等SaaS  产品已于2018  年7  月上线试运行，进一步完善了公司的云服务产品体系，线上云服务能力得到加强。  
        三季度毛利率提升，整体费用率下降。三季度公司销售毛利率及净利率分别为38.41%和16.62%，较去年同期分别提升1.95  和1.67  个百分点。单季度销售、管理、财务费用率分别为4.20%、10.11%、1.50%，较去年同期分别变化-0.13、-3.69  和0.55  个百分点。公司主要财务指标表现良好，费用率整体下降，盈利能力小幅提升。  
        盈利预测及评级：我们预计2018~2020  年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55  亿元，归属于母公司净利润分别为2.74、3.81、4.94  亿元，按最新股本4.02  亿股计算每股收益分别为0.68、0.95、1.23  元，最新股价对应PE  分别为31、22、17  倍，维持"增持"评级。  
        风险因素：电改不及预期风险；云平台建设不及预期风险；电网投资建设不及预期风险；应收账款过高风险。