财通证券-亿帆医药-002019-业绩符合预期，制剂及国际化稳步推进-181028

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        公司发布三季报，营业收入34.3  亿（+12.0%），归母净利润7.1亿（-18.9%），扣非净利润6.8  亿（-18.4%），业绩符合预期
        上半年收入增速上半年下降了13pp，扣非净利润增速较上半年下降37pp。我们预计主要是今年3  季度泛酸钙价格大幅下降至约80  元/kg，而去年同期从泛酸钙价格从200  多元向750  元迅速攀升。预计泛酸钙价格未来维持稳定，今年净利润4  亿左右。制剂代理这块主要由于增长模式从的转变，收入端基本持平，利润端保持较快增长。公司自有产品这块预计保持高速增长，缩宫素鼻喷雾剂、复方黄黛片、皮敏消胶囊等核心产品均保持高速增长，依美斯汀等产品由于文号转移暂时受影响。
        公司发布年报预告，归母净利润区间为7.17-11.1  亿之间，中位数为9.13  亿；归母净利润增速为（-45-15%），中位数为-30%
        年报预告符合预期，主要系公司维生素  B5  产品价格自  2018  年第二季度以来较上年同期下降幅度较大导致。公司去年多个独家品种进入国家医保目录，最近复方银花解毒颗粒、复方黄黛片、除湿止痒软膏、小儿金翘颗粒、坤宁颗粒、乳果糖口服溶液、注射用重组人生长激素进入国家基药目录，推动有利于产品快速推广基层下沉，促进自有产品快速放量。另外独家中药品种在政策上受到促进鼓励也较多。
        持续加大研发创新力度，有序推进在研项目后续研发
        F-627  国内III  期临床符合预期，研发投入持续加大，公司出资人民币2.5  亿元购买了三个三代胰岛素技术，正式切入糖尿病市场。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  为0.67/0.71/1.20  元，对应PE  为32.4/30.4/17.9,给予公司“增持”评级。
        风险提示:生物药创新不及预期