上海证券-克来机电-603960-业绩符合预期，客户新工厂持续投放-181026

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        动态事项
        公司发布2018  年三季报，2018  年前三季度实现收入3.67  亿元，yoy+59.77%；归母净利润4244  万元，yoy+59.77%；其中Q3  单季实现营业收入1.27  亿元,yoy+231.14%,归母净利润1417  万元，yoy+69.35%。
        事项点评
        ●前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩符合预期。公司收入增长主要来源于克来上半年新接自动化订单转化为收入和上海众源合并报表。前三季度公司毛利率28.82%，净利率13.67%，毛利率和净利率较去年同期下降主要是上海众源合并报表造成，克来本部的净利率依然维持高位。上半年克来新接订单2.88  亿元，同比增长54%，考虑到订单执行周期，克公司2018  年全年业绩高增长无忧。上海众源受益于发动机国五切换到国六，2018  年业绩预计将超额完成。
        ●博世全面推动电动化、智能化，公司充分受益。2018  年上半年，博世中国在汽车与智能交通领域销售额同比增长8%，核心增长来自新能源技术、自动化等技术。新能源技术包括：48V  系统、电桥技术等；公司的自动化技术实行双元战略，包括完全的无人驾驶技术研发和辅助驾驶技术落地，辅助驾驶技术包括：交通拥堵辅助、自动泊车辅助功能、自动紧急制动、开门预警、自适应巡航等。目前博世下属的中国工厂都在紧密的落地布局：联合电子的太仓工厂未来6  年生产建设投资将超过17亿元人民币，将陆续建成13  条电机产线、3  条电桥产线和2  条功率模块产线；博世48V  电池技术拿到了国内外几十个客户订单，今年11  月开始将在无锡实现量产；博世长沙工厂即将建立新能源汽车热管理技术中心，并在未来投产新能源汽车热管理系统的关键部件。从以上博世的布局来看，随着汽车电动化、智能化浪潮的来袭，博世在不断加强这方面产品和技术的投入，未来汽车电子装备市场空间市场潜力无限，预计到2020年博世全球汽车相关的设备需求为223.9  亿元，汽车电子装备整体受宏观经济影响小，克来充分受益于博世新一轮的电动化和智能化推进战略。
        投资建议。维持公司2018/2019/2020  年销售收入为5.82、8.26、10.71亿元，归母净利润0.87、1.27、1.70  亿元的预测，  EPS  为0.64、0.94、1.26  元，对应的PE  为40.1、27.4、20.5  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。