太平洋证券-上海银行-601229-信贷起，业绩升-181027

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        事件：10月26日，上海银行发布  2018年三季报，公司前三季度实现营业收入316  亿元，同比增长29.5%；实现归母净利润143  亿元，同比增长22.5%。
        利息净收入增幅47.9%，强势拉升业绩。前三季度上海银行实现归母净利润143  亿元，同比+22.5%（2018H：+20.2%）。其中，利息净收入为208  亿元，同比+47.9%（2018H：+38.7%），是归母净利润增长的主要原因。手续费净收入及投资净收益均同比减少。业务及管理费用64  亿元，同比+11.2%；资产减值损失96  亿元，同比+49.1%。
        信贷投放力度加大，盈利能力连续三个季度提升。三季度末，上海银行贷款余额为8026  亿元，同比+31.8%（2018H：+29.5%），增速从2017  年起逐渐上升，远高于上市银行平均水平。信贷结构进一步优化，个人贷款占总贷款的比重提升至30.3%（2018H：29.1%）。存款端竞争较为激烈，存款余额1.01  万亿元，同比+11.6%（2018H：+12.5%），增速下滑0.9  个百分点。此外，年化加权平均ROE达到14.3%（2018H：14.2%），连续三个季度提升，盈利能力不断增强。息差持续改善，上升6bps  至1.61%（2018H：1.55%）。量价齐升促使利息净收入大幅增长。
        不良率降至1.08%，拨备覆盖率大幅提升至321%。上海银行不良率从2016年起持续下降，已由1.17%降至1.08%，资产质量不断改善。同时，拨备覆盖率大幅提升16  个百分点至321%（2018H:305%）,风险抵补能力显著加强。不良贷款余额为90  亿元，同比+24.1%（2018H：+21.5%），而关注贷款率下降至1.8%（2018H：1.9%），上半年关注类贷款迁徙率降至27.6%（2017：38.5%）。上半年末，逾期贷款115  亿元，同比+53.4%，占总贷款比重提升至1.5%（2017：1.1%），但逾期90  天以上贷款降幅扩大（余额52  亿元，同比-12.0%，2017：同比-6.5%），占贷款余额比重持续下降（2018H：0.7%，2017：0.8%），资产质量进一步优化。
        投资建议：我们预测18/19  年上海银行归母净利润增速为19.99%/14.57%，PB  为0.58  倍/0.53  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。