东吴证券-深圳燃气-601139-2021年中报点评：城燃稳健增长优化资源布局，加速转型综合能源运营-210827

《东吴证券-深圳燃气-601139-2021年中报点评：城燃稳健增长优化资源布局，加速转型综合能源运营-210827（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-深圳燃气-601139-2021年中报点评：城燃稳健增长优化资源布局，加速转型综合能源运营-210827（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2021年上半年公司实现营业收入96.36亿元，同比增长51.2%；归母净利润8.52亿元，同比增长29.46%；扣非归母净利润8.42亿元，同比增长39.78%；加权平均ROE同比提高1.16pct，至6.96%，符合我们的预期。

城燃运营稳健增长，接驳工程贡献高增量。

2021年上半年城燃业务收入73.46亿元，同增48.76%，增长最快为燃气接驳业务，实现收入17.25亿元，同增121.15%，主要受益于城中村及工商业用户拓展，2021H1公司管道气用户净增32.38万户，深圳净增22.68万户，其中城中村用户新增16.96万户，同增350%，工商业用户新增4565户，同增379%；深圳外地区净增9.7万户。

管道气供应量25.51亿方，同增47.94%，深圳地区管道气销量12.58亿方，同增30.13%，其中电厂销量6.70亿方，同增44.56%。

深圳外管道气销量8.20亿方，同增55.57%。

及时优化资源布局，气源多样化保障供应。

1）拓展LPG深加工客户实现高增长。

2021H1石油气批发收入10.57亿元，同增69.94%，公司首次开拓LPG深加工原材料客户，增加保税出口量，实现液化石油气批发27.36万吨，同增41.85%。

2）紧密跟踪国际气价调节天然气批发策略。

2021H1天然气批发收入5.45亿元，同增4.21%。

考虑到国际LNG价格大幅上涨等原因，公司主动调整销售策略减少天然气批发量，实现销量2.08亿方，同减14.02%。

3）增强气源采购，订购运输船保障供应。

2021H1公司推动广东大鹏与BP公司签订12年27万吨/年的合同，同时订购一艘8万方LNG运输船，保障天然气供应链稳定。

费用管控得力，期间费用率下降1.71pct至10.88%。

2021年上半年，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.17pct、下降0.65pct、下降0.41pct、下降0.89pct至8.14%、2%、0.88%、0.74%。

收购斯威克方案稳步推进，强化清洁能源综合运营布局。

8月18日公司与东方日升关于收购斯威克50%股份议案分别获得股东大会审议通过。

斯威克为全球领先光伏胶膜供应商，有效产能为3.6亿平方米/年，2020年市场占有率17.81%，位居全球第二。

斯威克评估报告预计2021-2023年各类产品产能分别达到4.06/4.74/6.84亿方/年，产线达76/88/120条。

公司收购斯威克计划助力公司加速向清洁能源综合运营商转型，同时积极拓展光伏、供热等综合能源类项目，发展创新智慧业务，推进管道检测、燃气设备制造、智能燃气表、燃气气具品牌等智慧服务的拓展。

盈利预测：公司燃气主业稳健增长，在不考虑斯威克业绩贡献情景下，我们维持2021-2023年归母净利润预测为15.60/17.90/19.06亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.54/0.62/0.66元，当前市值对应2021-2023年PE20/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：天然气价格波动风险，项目收购不达预期，汇率波动风险。