中泰证券-中国太保-601601-三季报点评：投资表现亮眼，首年保费缺口显著收窄-181028

《中泰证券-中国太保-601601-三季报点评：投资表现亮眼，首年保费缺口显著收窄-181028（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-中国太保-601601-三季报点评：投资表现亮眼，首年保费缺口显著收窄-181028（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：太保前3  季度保费收入2663  亿元，yoy  14.02%，归母净利润127.15  亿元，yoy  16.4%，归母净资产较年初增加4.0%，综合投资收益率4.8%为当前公布保险公司中最高（新华4.12%，人寿3.60%）。
        太保Q3  单季度净利润45.65  亿元，yoy  1.3%，较半年报26.8%的同比增速有所下移，主要原因有：
        1.  受过去3  季度集中售卖的短缴费期产品缴费完毕，前3  季度总保费收入增速由半年度的18.53%下降至当前的14.20%；
        2.  赔付支出同比大幅增加26%，高于半年报时点23pct；
        3.  商车报行合一实施之前，业务前置导致手续费支出同比增加31.7%，高于半年报时点16.7pct。
        Q3  单季度首年保费基本打平，累计保费缺口显著收窄
        1.  太保寿险Q3  单季度个险首年保费收入103.44  亿元，和去年存在停售效应的同期打平；个险首年保费累计降幅收窄4.35pt  至-15.4%；
        2.  根据我们的了解，太保在今年年金险遇冷的情况下，重疾险销售有韧劲。
        投资收益在上市同业中亮眼
        1.  太保前3  季度投资收益（包含公允价值变动）393  亿元，yoy  1.3%（新华-6.1%。人寿-24.5%），综合投资收益率4.80%（新华4.18%，人寿3.60%），在已披露上市同业中领先。
        2.  太保3  季度增持非标，占比较半年末提升0.66pct  至23.88%，股票和基金等核心二级市场资产占比微降0.28pct  至6.40%，为2016  年以来最低仓位。
        上海国资委继续增持太保股份。继2018  年中报增持1832  万股（即太保总股本的0.2%）之后，3  季报显示国资委继续增持4262  万股（即0.47%），国资委旗下的申能集团也同时增持0.02%股份，但云南中烟旗下的云南合和减持0.44%股份，后者自2016  年以来合计减持太保0.74%的股份。
        投资建议：预计太保四季度NBV  增速在同业中最高，关注其明年布局。10  月以来，在长相伴和金诺的推动下，太保NBV  保持100%以上的增速，我们预计其全年NBV  降幅收窄至-1.5%，集团EV  增速为16.51%，当前股价对应的18年PEV  为0.98，维持买入评级。
        风险提示：股票市场大幅波动；新单销售低于预期。