天风证券-迈克生物-300463-业绩快速增长，经营现金流持续改善-181027

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        事件：公司发布三季报，前三季度营收19.55  亿元，同比增长44.11%，实现归母净利润3.55  亿元，同比增长19.20%，扣非后归母净利润为3.49  亿元，同比增长21.63%。其中第三季度营收7.08  亿元，同比增长38.00%，实现归母净利润1.24  亿元，同比增长17.41%，扣非后归母净利润1.19  亿元，同比增长16.47%。公司经营状况维持稳健增长，业绩持续快速提升。
        前三季度毛利率为52.27%，较半年报的52.01%略有提升，主要是公司市场拓展和渠道建设卓有成效，营收端保持强劲增长。自产产品毛利率变化不大。
        期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为3.18  亿、0.92  亿、0.72  亿、0.34  亿，占总收入的比例为16.3%、4.7%、3.7%、1.7%，较去年提升1.1%、0.7%、0.3%、1.3%，其中包含股权激励摊销费用1000  万。
        前三季度经营活动产生的现金流量净额为4074  万元，同比增长665.95%，主要系随公司销售回款增大，经营现金流改善所致。
        300  速化学发光仪配套试剂盒获批，丰富产品布局
        2018  年8  月，公司收到四川省CFDA  颁发的关于7  项化学发光试剂盒的《医疗器械注册证》，集中于甲状腺功能检测，主要用于诊断甲状腺功能低下、甲状腺功能亢进、甲状腺功能减退、评价甲状腺疾病治疗效果，以及鉴别诊断排除甲状腺自身的疾病，是对公司目前现有甲状腺检测产品的补充与丰富。后续又有三项传染病类测定试剂盒获批。
        以上十个获批的试剂盒均是公司全自动化学发光检测仪i3000  的配套试剂，2017  年公司新的300  速发光仪i3000  已经取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，平台原理是直接化学发光（吖啶酯），可以为客户提供高端免疫产品，将会拉动化学发光产品业务更快速增长，进一步扩大核心产品的竞争优势。
        产品线丰富，新产品投入市场将带来业绩增量
        化学发光市场前景广阔（容量约为240  亿），行业增速为20-25%，国产占有率10-15%，且国产取代进口进程刚刚开始，迈克是目前国产的4-5  家主流发光企业之一，未来我们判断化学发光产业竞争格局不会变成红海，产品壁垒高，公司的化学发光产品线预计未来2-3  年保持50%复合增速，发光试剂毛利水平高，高毛利产品的高增长带来利润增厚。
        我们预计18-20  年净利润为4.52、5.73、7.13  亿元，对应EPS  为0.81、1.03、1.28  元，维持“买入”评级。
        风险提示：行业竞争加剧的风险；并购整合不达预期的风险；产品质量导致的潜在风险；技术创新与技术泄密的风险等